销售费用高企与研发投入不足的结构性隐忧
毛戈平2025年的运营数据揭示了典型的“重销售、轻研发”模式。当年销售及分销开支攀升至24.38亿元，同比增幅28.1%，占营收比重高达48.3%。其中，营销及推广费用达11.57亿元，同比增长33.4%。与之形成强烈反差的是，研发投入仅为3911.6万元，研发费用率连续两年低于1%，仅为0.77%，远低于行业2%至3%的普遍水平。尽管公司凭借23.9%的净利率维持了盈利，但在行业追求“效率优先”的当下，这种投入结构的长期可持续性正面临市场审视。公司计划通过建设自有生产基地来增强供应链控制力，位于杭州的生产基地预计将于2026年年中投产。
营收利润双增，线上渠道增速领跑。财务数据显示，公司2025年全年营收达到50.50亿元，同比增长约30%；年内利润为12.05亿元，同比增幅接近37%，已连续五年保持营收与净利同步增长。从渠道维度分析，线上产品销售收入约为24.77亿元，同比增速高达38.8%，显著超越线下渠道的24.5%。线下方面，公司通过拓展高端百货渠道，截至年底已在131个城市布局445个品牌专柜，实现线下产品销售收入24.26亿元，与线上规模基本持平。
高端定位稳固，明星单品驱动护肤增长
在产品策略上，公司坚持高端定位，构建了涵盖彩妆、护肤及香氛的完整矩阵。彩妆作为基本盘，贡献收入29.96亿元，占比约59.3%。护肤板块则展现出强劲爆发力，收入同比增长31.1%至18.73亿元。其中，明星单品奢华鱼子面膜零售额突破10亿元大关，成为拉动该品类增长的关键引擎。
然而，线下渠道的快速扩张和电商平台的营销活动，显著推高了公司的运营成本。2025年，公司的销售及分销开支增长28.1%至24.38亿元，占公司总收入的比例高达48.3%。在这项开支中，营销及推广费用同比增长约33.4%至11.57亿元，主要用于提升品牌曝光度和渠道建设。
创始人家族密集减持，套现资金投向产业链
资本层面，创始人家族近期密集进行股份套现。继今年1月控股股东毛戈平、汪立群等公告拟减持不超过总股本3.51%后，股东丁韬及徐科君近期通过摩根大通以折让价格配售约987万股，涉资约6.25亿港元。上述股东均为创始人外甥，减持理由均指向“自身财务需求”，所得款项计划用于美妆产业链投资及改善个人生活。受此消息影响，公司股价在5月15日盘中出现明显震荡。
这并非创始人家族首次披露减持计划。早在今年1月，公司控股股东毛戈平、汪立群及其他多位家族成员已公告，计划在未来6个月内合计减持不超过公司总股本3.51%的股份。公司对此的解释是，股东因“自身财务需求”拟进行减持，所得款项将用于美妆相关产业链的投资及改善个人生活等。
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