泡泡玛特一季度营收增约八成股价跌 阿那亚首开甜品店

泡泡玛特在2025年实现了营收371.2亿元，同比激增184.7%，但市场情绪却呈现背离态势。尽管2026年第一季度整体收益同比增长75%至80%，其中中国区更是实现了100%至105%的高增长，业绩公布后股价却连续两日下跌，导致市值蒸发超百亿港元。在产品结构上，毛绒品类异军突起，全年收入达187亿元，增幅高达560.6%，历史上首次超越手办成为营收支柱。IP矩阵方面，THE MONSTERS家族贡献了141.6亿元，占比38.1%，而SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等IP也均突破10亿元大关，显示出头部IP的强韧性。

尽管营收规模庞大，但增长动能的边际递减已成为不可忽视的趋势。数据显示，2025年第三季度至第四季度营收环比下滑近10%，进入2026年第一季度后，环比降幅进一步扩大至16%至18%。面对增速换挡，创始人王宁在财报发布会上将2026年的增长目标设定为“不低于20%”。这一预期的显著下调，反映了管理层对高增长持续性保持审慎态度，也直接触发了资本市场对公司估值的重新定价与调整。

海外市场的增速回落是导致整体业绩承压的关键因素。与2025年同期高达475%至480%的爆发式增长相比，2026年第一季度亚太（不含中国）地区增速放缓至25%至30%，美洲地区为55%至60%，欧洲及其他地区为60%至65%。首席运营官司德指出，这一数据变化源于“流量型用户”的退潮，即去年因LABUBU爆火而涌入的新用户尚未转化为对品牌整体IP矩阵和潮玩文化的深度认同者，导致用户留存与复购面临挑战。

为寻求新的增长曲线，泡泡玛特正加速跨界布局餐饮赛道。其独立甜品品牌POP BAKERY在秦皇岛阿那亚开设了首家直营门店，并首次增设了茶饮产品线。该业务最早可追溯至2024年“MOLLY的甜品屋”，随后以快闪店模式迅速扩张，截至2026年5月11日已在全国铺设21个主题点位。据据知情人士透露，POP BAKERY未来或将进一步拓展自营咖啡产品，以丰富消费场景并提升单店盈利模型。

从运营细节来看，POP BAKERY正在通过提升专业度来夯实线下基础。阿那亚门店的招聘信息显示，店长月薪范围设定在1万至1.5万元人民币，且顾问岗位明确要求“必须擅长咖啡出品”。这一招聘标准不仅印证了其拓展咖啡业务的战略意图，也表明品牌在实体门店运营上正趋向专业化与精细化，试图通过高标准的线下服务体验来承接线上IP流量，构建全渠道的商业闭环。