资本市场近期风起云涌，黑石与CD&R等私募机构正密切关注梦龙冰淇淋公司的股价动态，并酝酿收购事宜。这一消息迅速点燃了市场情绪，梦龙股价应声大涨超18%，创下历史最大单日涨幅，最新市值攀升至88亿欧元。
市场分析人士指出，若交易顺利推进，买方的报价可能高达110亿至120亿欧元。这一估值不仅涵盖了股权价值，还需承担公司约30亿欧元的净债务。相较于其当前市值，市场普遍认为该标的被严重低估，视其为极具吸引力的“便宜肥肉”。
尽管收购意向尚处早期阶段，但资本市场的热烈反应已验证了该资产的投资潜力。对于拥有庞大渠道网络与品牌资产的梦龙而言，被私募巨头相中，既是对其行业地位的认可，也是对其未来价值重估的预期。
此次潜在的收购交易，将在梦龙公布夏季销售业绩后进一步明朗。毕竟，作为季节性极强的消费品，夏季业绩直接决定了全年的营收基调，也将成为买方调整最终报价的关键依据。
无论交易结果如何，梦龙作为全球冰淇淋行业的巨无霸，其深厚的品牌护城河与市场份额，始终是资本无法忽视的核心资产。
全球最大的冰淇淋厂商
虽然公司更名为梦龙冰淇淋，但其品牌矩阵极为丰富，涵盖了和路雪、Ben & Jerry's、可爱多、千层雪等知名品牌。其前身联合利华冰淇淋业务，通过百年的本土化收购战略，将这些品牌纳入麾下，构建了覆盖全球的销售网络。
联合利华早期的冰淇淋业务可追溯至1913年，后经多次并购与重组，形成了如今庞大的商业版图。与其他业务不同，冰淇淋业务的崛起主要得益于其成功的多品牌战略，通过收购各国本土畅销品牌，迅速扩大了全球影响力。
在产品布局上，梦龙定位高端，可爱多主打年轻群体，和路雪则是国民级品牌，三者形成了明确的梯队。此外，公司还通过收购Ben & Jerry's、GROM、Talenti等高端品牌，完善了从大众到精品的产品线，有效抵御了新兴对手的挑战。
在拆分独立前，联合利华冰淇淋业务在80多个国家和地区销售，触达近300万台线下冰柜。其全球冰淇淋零售市场份额约为21%，稳居行业第一，构筑了难以逾越的规模壁垒。
按2024年营收计算，梦龙公司在全球前五大冰淇淋品牌中占据了四席。其中，和路雪营收28亿欧元，梦龙18亿欧元，Ben & Jerry's 11亿欧元，可爱多7亿欧元，显示出极强的品牌集中度与盈利能力。
数据更具说服力的是，在2019至2024年间，联合利华冰淇淋的市场份额远超其后四名竞争对手的总和。若以2024年份额绝对值计算，其体量约相当于2个雀巢、5个通用磨坊或10个伊利，是名副其实的行业霸主。
然而，如此亮眼的业务表现，却未能逃脱被剥离的命运。过去几年，联合利华持续推进组织瘦身，出售了包括立顿茶、食品板块等多项业务，旨在提升整体利润表现，冰淇淋业务最终也未能幸免。
究其原因，冰淇淋板块虽然规模庞大，但长期以来是联合利华盈利能力最低的板块。其“重资产、库存敏感、受气候影响大”的业务特性，与集团其他业务存在显著差异，长期拖累了综合利润率的提升。
联合利华明确表示，分拆冰淇淋业务后，集团将更专注于美容与健康、个护、家清及营养四大高利润部门。这一战略调整，意味着冰淇淋业务必须独立面对资本市场的审视，也为其被收购埋下了伏笔。
独立IPO不过半年
2025年，梦龙公司相继完成独立与上市，联合利华保留了19.9%的股份。2025年12月8日，梦龙在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地同步IPO，上市首日市值约78亿欧元。相比之下，联合利华股价当日下跌7.03%，市值缩水近90亿欧元，反映了市场对分拆价值的重新评估。
上市后的梦龙并未获得资本市场的长期青睐，甚至遭遇了华尔街的集体做空。S&P Global数据显示，梦龙用于做空的股票比例一度飙升至自由流通股的19%。受此影响，其股价在2026年前四个月累计下跌约14%至17%，跌破发行价。
资本市场的冷淡主要源于对行业前景的担忧。一方面，司美格鲁肽等减肥药的流行正在改变消费者饮食习惯，高糖高热量产品需求面临萎缩；另一方面，原材料价格暴涨与全球贸易环境复杂，进一步挤压了利润空间。
拆分后的首份财报更是加剧了股价的下行压力。2025年，梦龙总营收79.1亿欧元，同比微降0.5%；营业利润5.99亿欧元，同比下降21.6%；净利润2.93亿欧元，同比暴跌48.4%，近乎腰斩。
更为严峻的是现金流状况，2025年梦龙自由现金流由上年同期的8.03亿欧元骤降至3800万欧元。公司解释称，净利润下滑主要源于分拆重组成本增加、净财务成本上升及汇率波动等多重因素的叠加影响。
正是由于财报与股价双双不及预期，梦龙当前的估值显得极具吸引力。对比来看，另一家市占率11%的冰淇淋厂商Froneri，在去年融资时估值已达150亿欧元，远高于梦龙。这促使私募机构递出了私有化的橄榄枝。
对于私募机构而言，此时入局不仅能够以较低成本获得全球最大的冰淇淋资产，还能通过优化运营、剥离非核心资产等方式改善财务状况，待行业周期回暖后实现退出获利。
在这一系列资本运作的背后，中国市场作为梦龙全球第二大单一市场，其表现将直接决定公司在并购谈判中的议价能力，也成为未来增长的关键变量。
中国市场成关键
前述收购交易的最终决策，将视梦龙夏季销售业绩而定。作为典型的季节性消费产品，夏季贡献了大部分收入。而在全球市场中，中国市场的表现尤为关键，被梦龙明确列为全球“创新与增长的战略引擎”。
2025年财报显示，中国市场是梦龙全球版图中少有的亮点。全年梦龙在华营收超5亿欧元，约合人民币41亿元，同比增长超20%。这一增速显著高于全球平均水平，展现出中国高端冰淇淋市场的消费韧性。
为冲刺2026年增长目标，梦龙针对中国市场密集投放新品，覆盖梦龙、可爱多、和路雪及千层雪等核心品牌。在渠道策略上，公司正加速布局即时零售与B端餐饮等高增长新兴渠道，以寻求新的增量空间。
尽管增长迅猛，但梦龙在中国市场的处境依然充满挑战。数据显示，2025年中国冰淇淋市场中，梦龙位列第二，伊利位居首位，蒙牛、通用磨坊及沈阳德氏紧随其后。面对本土巨头的挤压，梦龙的突围之路并不平坦。
幸运的是，梦龙自90年代进入中国以来，始终坚持中高端路线，与主要竞争对手形成错位竞争。梦龙首席执行官曾表示，中国对手优势集中在大众冰淇淋，因此梦龙专注于高端定位，以规避同质化竞争。
目前，哈根达斯与钟薛高等高端品牌市场份额节节败退，留下了巨大的市场空缺。梦龙当下的核心任务，便是稳稳接住这部分流量。这不仅关乎其在中国市场的卡位，更直接决定了在即将到来的并购交易中，梦龙能握有多大的主动权。