财务数据的波动，本质上是快手从传统流量变现向AI技术驱动转型的阵痛体现。一方面，以直播和电商为代表的存量业务触及增长天花板，收入增速放缓甚至收缩；另一方面，以可灵AI为代表的新兴业务虽然增速迅猛，但尚处于高投入期，尚未能完全填补利润缺口。
01 AI商业化验证成功，确立第二增长曲线
在传统业务调整之际，可灵AI成为快手财报中最亮眼的存在。一季度，可灵AI实现收入超过6.5亿元，同比增长超过300%，其年化收入运行率（ARR）已逼近5亿美元，而一年前这一数字仅为1亿美元。这标志着AI视频生成已从技术演示迈向了实质性的商业变现阶段。
快手CEO程一笑在电话会上指出，可灵的收入增长主要依靠B端企业客户API调用与P端专业创作者付费会员订阅的双轮驱动。目前，用户数与月均付费金额均保持高速增长，且留存趋势良好，证明了其商业模式的可持续性。
技术迭代与产品升级是支撑其增长的核心动力。2026年2月，可灵AI上线3.0系列模型，支持文本、图像、音频、视频的全模态输入输出，并具备长达15秒的视频生成能力。产品端推出的团队协作计划及“棒球现场”等特效功能，助力其一度登顶42个国家和地区的App Store总榜。
在专业创作场景的渗透上，可灵AI已深度介入高质量内容生产。在中国历史剧《太平年》和好莱坞剧集《大衡王朝》中，可灵AI承担了虚拟场景与特效镜头的生成工作。程一笑明确表示，公司将持续加大算力和人才投入，对可灵及AI视频生成赛道充满信心。
尽管目前可灵AI占整体收入比重不足2%，但其惊人的增速和ARR的快速提升，已经验证了商业化路径的可行性，正在成为快手真正的第二增长曲线。
值得注意的是，市场传闻快手正评估重组可灵AI，计划以200亿美元估值引入腾讯等外部融资。若分拆成功，不仅能缓解集团因AI算力与研发带来的巨大资本开支压力——2026年集团预计资本开支高达260亿元，同比增加110亿元——更能让可灵在资本市场获得独立估值溢价，从而释放公司整体价值。
与此同时，AI能力已全面重构快手的主营业务生态。AIGC短视频营销素材贡献了平台广告总消耗的10%，AI直播导购工具日均带来超千万元GMV增量，生成式推荐与智能出价模型直接拉动线上营销收入增长3至4个百分点。此外，AI漫剧营销消耗同比增长超100倍，环比增长超150%，成为新的营销增长点。
02 传统业务增长见顶，利润结构承压
与AI业务的爆发形成鲜明对比的是，快手的基本盘——电商与直播，正面临明显的增长瓶颈。一季度，快手直播业务收入84.92亿元，同比下滑13.5%，占总收入比重从30.1%降至25.2%。
财报显示，平台策略已转向“以直播生态健康为核心导向”，通过聚焦供给提质与内容丰富，构建长期可持续发展的生态。这意味着平台主动牺牲短期收入以换取长期健康，但直播打赏作为高毛利业务，其收缩对整体盈利能力的拖累显而易见。
线上营销服务作为当前最稳固的基本盘，一季度实现收入196.43亿元，同比增长9.3%，占总收入比重达58.3%。其中国内线上营销收入增速超10%，主要得益于内容消费、生活服务及AI应用行业的投放。平台漫剧单日营销消耗峰值已突破2000万元，线索类垂直行业的精细化运营也持续带动商家营销开支。不过，广告业务整体已从高速增长步入稳健增长区间。
电商及其他服务收入55.81亿元，同比增长15.9%，但主要驱动力来自可灵AI而非电商业务本身。更值得警惕的信号是，国内分部收入仅增长4%，经营利润却从43.45亿元降至30.93亿元，同比下滑28.8%。这表明国内核心业务不仅增长乏力，利润空间也在被严重压缩。
尽管快手通过“乘风计划”扶持品牌、联动产业带引入新商家，但在流量成本上升与行业竞争加剧的背景下，叠加抖音的压制与视频号的追赶，电商业务难以重现昔日的高速增长。
利润端的压力主要源于成本结构的刚性上升。一季度研发开支36.21亿元，同比增长9.8%，主要投向AI算力与人才储备；销售成本164.67亿元，同比增长11.1%，带宽服务器成本、物业设备折旧与无形资产摊销大幅攀升。前期AI算力基础设施的集中投入进入折旧周期，直接拉低了整体毛利率。
用户基本盘方面，一季度快手应用平均日活用户达4.127亿，同比增长1.2%，月活用户7.717亿，同比增长8.4%，春节期间的创新互动玩法推动日活峰值创历史新高。相比之下，海外业务收入11.62亿元，同比下降11.6%，经营亏损0.31亿元，由盈转亏。
总体而言，快手正处于一场深刻的战略转型期。短期利润的下滑是旧动能减退与新动能高投入叠加的必然结果。对快手而言，当前的核心任务在于利用可灵AI的高增速对冲传统业务的增长天花板，只要AI商业化持续兑现且现金流稳健，短期的业绩波动将为未来的估值修复与增长爆发奠定基础。