01 核心本地商业：战略转向，以效率重塑竞争壁垒
作为美团的基本盘，核心本地商业板块（涵盖外卖、到店及酒旅业务）在第一季度展现出极强的经营韧性。该板块收入同比增长0.1%至641亿元，经营亏损从上一季度的100亿元大幅缩减至20亿元，减亏幅度高达80亿元，盈利能力修复明显。
王兴在财报电话会议中强调，外卖行业的补贴战正逐步退潮，竞争焦点已从单纯的价格比拼回归至运营效率与用户体验等基本面。这一战略调整直接体现在费用管控上，一季度销售及营销开支环比下降27.6%至229亿元，主要源于推广投放及用户激励的精准化缩减。
值得注意的是，在压缩C端补贴的同时，美团并未动摇对履约体系的投入。由于持续增加骑手补贴与福利，销售成本依旧维持在高位，这表明在存量竞争时代，配送履约能力依然是美团不可逾越的护城河。
从市场表现来看，尽管补贴力度减弱，平台用户活跃度与黏性并未受到影响，高频用户的消费频次甚至出现回升。基于稳固的用户心智，管理层预期Q2外卖UE（单体经济模型）将显著优于Q1，但需警惕三四季度因季节性因素导致的单均配送成本上升风险。
针对未来市场走向，王兴预判下半年订单量可能出现同比负增长，但这将是订单结构优化的结果。随着消费者愈发倾向于为优质服务付费，GMV增长将比订单量增长更具韧性，这对于致力于提升供给质量的商家而言，无疑是积极的信号。
02 零售业务独立披露，小象超市确立战略地位
本次财报披露口径的调整折射出业务重心的迁移。原有的“佣金与在线营销”合并为“商家服务”，而“商品销售”收入首次作为独立科目被单列，凸显了零售业务在集团版图中的战略权重。
财报显示，一季度新业务板块（含小象超市、Keeta等）收入达270亿元，同比增长21.3%，经营亏损同步收窄至21亿元。其中，“商品销售”科目表现亮眼，收入达到179.89亿元，同比增速高达40.7%，主要驱动力来自以“小象超市”为代表的食杂零售业务。
鉴于食杂零售的战略地位提升，美团自本季度起单独披露其数据。截至一季度末，小象超市已覆盖全国55个城市，并计划于后续季度进一步拓展版图。王兴认为，实体门店不仅有助于扩大用户辐射半径，其线下展示效应亦优于纯线上模式，是强化品牌认知的有效渠道。
尽管扩张步伐加快，美团对零售业务的盈利预期保持长期耐心。王兴将其定义为一场“长跑”，管理层将持续关注投资回报率。与此同时，海外业务Keeta虽然在沙特等地持续扩张，但鉴于增长指标的短期波动，2026年的战略优先级将调整为“运营优化”，而非盲目追求市场规模。
除核心本地生活与零售业务外，AI技术布局成为本次财报的另一大亮点。
一季度，美团研发投入同比增长22%至70亿元，重点聚焦AI领域。美团AI助手“小美”即将接入腾讯元宝，用户可直接在“元宝”端发起需求，通过“小美”调用外卖等本地生活服务，实现一站式无缝交易体验。
王兴将此布局定义为“To A（服务AI Agent）”战略。在他看来，美团的核心优势在于覆盖全品类的实时数据与履约基础设施，而AI将成为放大这一结构性优势的关键杠杆。
纵观这份财报，随着补贴红利消退，行业竞争回归常态。美团能否在稳住基本盘的前提下，在零售与AI的融合中构建更具想象力的长期增长曲线，将成为下一阶段市场观察的核心命题。