泡泡玛特将2026年定为休整年 营收增长目标从184.7%下调至不低于20%

泡泡玛特创始人王宁将2026年定调为“休整年”，主动将年度营收增长目标下调至“不低于20%”，这一数字相较于2025年高达184.7%的增速出现了显著回落。管理层意在通过降低增速预期，换取企业内部结构的优化与调整，从而在经历高速扩张后进入一个更为稳健的发展阶段。

从具体业绩表现来看，2026年一季度公司整体收益同比增长75%至80%。其中，中国市场收益增长100%至105%，线上渠道增速更是高达150%至155%。相比之下，海外市场增速呈现分化，美洲、欧洲及其他地区增长55%以上，而中国以外的亚太地区增速仅为25%至30%，显示出区域发展的不平衡性。

针对这一战略调整，王宁形象地比喻为公司需像F1赛车进入维修站一样进行休整。他坦言，2025年是压力最大的一年，此前的高速增长在很大程度上得益于运气和市场的红利。首席运营官司德也指出，公司需要审视增长背后的偶然性，为长远竞争夯实基础。

在运营策略上，公司计划削减部分非重点IP的开发，将资源重新聚焦于头部IP，保持专注度。同时，针对海外市场流量回落后销售回撤较大的挑战，管理层提出了更高的运营要求，目标是在短期内将海外市场的运营水平尽快拉齐至国内标准，以应对核心挑战。

资本市场对这一系列动作反馈复杂，财报发布后股价出现波动，多家机构下调了未来增长预期。然而，投资人段永平选择多番增持，目前已跃升为公司第二大股东。截至6月1日收盘，泡泡玛特股价报179.6港元，虽较去年8月峰值下跌超过46%，但仍显示出长期资本对其价值的认可。

深入分析IP结构可见，泡泡玛特2025年营收仍高度依赖头部IP。财报数据显示，THE MONSTERS（LABUBU家族）全年营收占比高达38.1%，远超第二梯队IP的总和。尽管公司全年推出了57个新IP，且有17个IP收入过亿，但头部效应依然是其营收结构的核心特征。

产能扩张与品控管理成为当前的另一重考验。官方信息显示，毛绒玩具月产能已扩张至前年同期的10倍以上，约3000万只。但在产能爬坡过程中，去年多次出现因产能不足导致的产品延期交付，消费者投诉平台上也有近3万条涉及产品质量的投诉，亟待解决。

关于未来布局，王宁强调将建设以“艺术资源独占性”和“品牌情感不可替代性”为核心的“软壁垒”。公司计划降低派息比例，将资金投入IP延伸拓展，包括与索尼合作开发LABUBU电影、跨界家电业务以及建设线下城市乐园。北京城市乐园预计将于7月30日全面开放，且已于2024年实现盈利。对于AI技术，管理层持谨慎态度，更倾向于通过打造优质的线下体验来构建护城河。