曾遭比亚迪砍单！调温器“隐形冠军”天博智能将上会：纯电车收入不到6%

随着国内新能源车零售渗透率突破60%，汽车零部件行业的结构性洗牌已成定局。在传统燃油车配套市场加速退场与新能源热管理赛道扩容的博弈中，深耕调温器领域二十余年的天博智能科技（山东）股份有限公司，将于今年6月12日迎来IPO上会大考。
然而，置身于行业分水岭的关键时刻，天博智能却面临着比亚迪砍单、燃油车业务占比过高以及研发投入不足等多重隐忧。更为市场争议的是，公司在业绩承压的背景下，依然采取了“高分红、大募资”的资本组合策略，其能否在电动化浪潮中成功转身，仍需时间检验。

01 业绩拐点：增长停滞与隐忧浮现

天博智能前身为曲阜汽车配件厂，早在1988年便成为上海大众首批调温器国产化供应商。历经国企改制与父子两代人的经营，公司已发展成为现代化的汽车零部件企业，主打调温器、智能水阀及温度传感器等核心产品。
依托深厚的技术积累，公司多款产品稳居行业第一梯队。据弗若斯特沙利文数据，2024年其调温器、智能水阀等产品国内收入排名分别位列第1、第2等。目前，公司客户已全面覆盖2025年中国汽车销量前十位车企集团，包括比亚迪、上汽、吉利等头部主机厂。
过去三年，天博智能的财务数据表现强劲。2023年至2025年，公司营收从12.70亿元增长至19.61亿元，归母净利润由1.12亿元攀升至3.51亿元，呈现出持续增长的态势。
其中，温控类产品作为核心业务，收入从7.23亿元增至11.59亿元，占比稳定在60%左右。作为起家产品的调温器，在2025年更是实现了8.04亿元收入，占据公司总营收的41.45%，是业绩贡献的绝对主力。
但进入2026年，公司业绩画风突变，增长势头戛然而止。一季度营收同比下降6.42%，归母净利润下滑2.15%，扣非后归母净利润降幅更是达到14.42%，业绩“变脸”迹象明显。
对于业绩下滑，公司将其归咎于国内汽车产量整体下行及主机厂普遍施行的“年降”政策。
此外，受汇率波动影响，公司持有的外币资产产生了662.18万元的汇兑损失，与去年同期收益形成鲜明反差，加剧了利润端的压力。
更为严峻的是，这种下滑趋势或将持续。公司预计2026年上半年营收及归母净利润均呈现负增长区间。
这表明在即将上会的关键时刻，天博智能正面临业绩增长乏力的严峻考验。

02 结构性失衡：转型滞后与客户风险

2026年4月，新能源零售渗透率首超60%，行业全面进入电动化深水区。然而，天博智能的产品布局却明显滞后于行业变革，监管问询下披露的数据显示，2025年燃油车营收占比仍高达47.15%，高于新能源车的41.78%。
在新能源收入结构中，纯电车型仅贡献了5.73%的收入，主要收入仍依赖混动及通用类产品。由于核心产品调温器主要用于发动机冷却系统，无法适配纯电汽车，随着纯电市场爆发，公司基石业务面临直接的萎缩危机。
除产品结构错配外，客户自产替代风险同样不容忽视。2025年，第一大客户比亚迪对智能水阀的采购金额骤降92.91%，主要系比亚迪实施自产策略所致。
尽管目前影响有限，但头部车企的垂直整合趋势对其他核心产品的替代风险值得高度警惕。
此外，天博智能还存在研发投入偏低与客户集中度过高的经营短板。2023年至2025年，公司研发费用率长期低于4%，且前五大客户贡献收入占比逐年攀升至42.89%，高企的应收账款进一步挤压了公司的转型资金与话语权。

03 资金迷局：高分红与大募资的矛盾

天博智能具有典型的家族控制特征，吕氏父子凭借绝对控股地位掌控公司。
招股书显示，2023年、2024年公司累计现金分红5.94亿元。其中2023年分红尤为激进，在归母净利润仅1.12亿元的情况下，分红金额高达5.57亿元，远超当期盈利水平。
公司解释称，大额分红主要用于剥离纳芯微股票，以规避该投资收益对报表的干扰。
这一操作实质上是将优质上市资产剥离出拟上市主体，且在IPO前夕进行如此规模的利润分配，引发了市场对其资金规划合理性的质疑。
更为耐人寻味的是，公司在测算未来资金缺口时提到，2026年至2028年的现金分红开支预计合计为5.18亿元。
此次IPO，天博智能计划募资20.57亿元用于产能扩张与研发建设。
一边持续大手笔分红，一边高调启动大额募资，这种强烈的反差让市场对其资金需求的真实性打上了问号。
尽管从资产负债率等指标看公司偿债能力稳健，但经营现金流净额与扣非净利润的比值仅为0.66，显示出盈利质量不高。
在应收账款高企且回款能力偏弱的背景下，公司的流动性安全垫实则面临一定压力。

6月12日上会在即，天博智能需要回答的不仅是能否上市的问题，更是上市后能否穿越行业周期的终极命题。
汽车电动化是一场残酷的淘汰赛，作为老牌零部件企业，天博智能虽在燃油车时代坐稳了细分龙头，但红利终有尽头。
面对行业规则的重塑，天博智能能否放下短期分红套现的执念，通过加大研发投入突围新能源赛道、优化客户结构并修复经营质量，将直接决定其能否在电动化下半场守住立身之本。赛道迭代从不等人，市场与时间终将给出答案。