石头科技启动4亿元回购计划 股价较历史高点回撤超55%

石头科技近年来的财务表现呈现出典型的“增收不增利”特征，这背后是公司经营策略的根本性调整。2025年全年，公司营收同比增长56.51%至186.95亿元，创下历史新高；但归母净利润却同比下滑31.03%至13.63亿元，盈利能力甚至不及四年前水平。这一数据变化清晰地反映了企业在追求规模扩张过程中对利润的暂时性牺牲。

盈利能力的收窄主要源于毛利率下滑与营销投入的激增。自2024年第三季度起，石头科技转向“以规模为导向”的策略，主动提升中端及入门级产品的出货比例，导致主营业务毛利率从2023年的55.32%降至2025年的42.38%。与此同时，公司销售费用同比暴增64.95%至48.94亿元，其中广告及市场推广费用高达32.59亿元，而同期研发费用仅为14.20亿元，不足销售费用的三成。

尽管利润承压，但石头科技在全球市场的占有率与品类拓展上取得了显著突破。据IDC报告，公司以27%的份额位居全球扫地机器人销量与销额双第一。2025年，其境外收入达104.42亿元，占总收入比重55.9%，成为第一大收入来源。此外，为降低单一品类风险，公司积极布局洗地机、洗衣机、割草机等新品类，全年其他智能电器产品收入同比大增227.75%至35.07亿元，但在总收入中占比仍为18.76%。

资本市场对这一策略转型持审慎态度，股价表现疲软。截至2026年6月12日，石头科技股价一度跌至98.43元，创52周新低，较高点回撤超过55%，市值缩水至约274.9亿元。二级市场信心不足早有迹象，5月27日与5月11日的大宗交易分别以每股100元和98元成交，折价幅度分别达到14.53%和17.91%，显示出资金离场意愿强烈。

面对估值压力，管理层在6月2日发布公告，拟动用3亿至4亿元自有资金回购股份，价格上限设定为每股179.86元，意在提振市场信心。从经营层面看，2026年第一季度业绩已现回暖迹象，营收与净利润分别同比增长23.31%和20.83%。接近公司的分析指出，随着规模效应释放，新业务有望在2026年实现减亏或盈亏平衡，这将是未来利润修复的关键变量。