营收三年暴涨超10倍，稳居全球第三方多合一电驱第一，获红杉中国投资，IPO前投后估值高达50亿元，这是格雷博当前手握的亮眼标签。
不过，格雷博还有不容忽视的经营隐忧：90%收入来自吉利集团及李书福相关企业，三年累计净亏损超9亿元，公司议价权薄弱，缺少第二增长曲线等，也在向外界展示这家公司的真实底色。
01 营收十倍增长与流动性危机
格雷博的业绩呈现出“增收不增利”的典型特征。2023年至2025年，公司营收从3.14亿元飙升至36.28亿元，三年累计增长超10倍，主要受多合一动力域解决方案量产驱动。
但同期公司分别录得净亏损2.70亿元、3.45亿元、2.88亿元，三年累亏突破9亿元。尽管2025年经调整净利润转正，但赎回负债从5.85亿元飙升至14.8亿元。
截至2026年4月30日，公司流动负债比流动资产高出19亿元，若2027年6月30日前未能上市，还需应对按本金加10%年息回购的对赌压力，上市窗口期仅剩一年。
02 深度绑定吉利下的议价权博弈
格雷博的增长奇迹高度集中于前五大客户，2023年至2025年，来自前五大客户的收入占比均超99%。其中，吉利系（含李书福联营公司）2025年贡献收入占比高达90%。
吉利不仅是第一大客户，还是重要股东（持股13.38%）及上游供应商，形成了三重深度绑定。这种关系虽然保障了订单，却严重削弱了议价能力。
2023年至2025年，核心业务多合一动力域解决方案毛利率从9.3%降至7.9%。为维护客户关系及保障供货时效，公司在2025年被迫向客户降价并向上游让利，导致利润空间被压缩。
03 行业自研潮与第二曲线的突围
新能源汽车电驱系统正经历从“外采”到“自研”的深刻转向。比亚迪、蔚来及吉利旗下的威睿电动等车企均在加速电驱内部化，第三方供应商面临被“去供应商化”的风险。
为应对挑战，格雷博将目光投向AIDC电源系统与具身智能电驱两大新赛道。中国AIDC电源系统市场规模预计将从2025年的89亿元增至2030年的686亿元；具身智能电驱市场预计从12亿元增至345亿元。
但目前，这两项新业务尚处于送样或试点阶段，2023年至2025年未产生收入。资本市场给予的50亿元高估值，更多是押注其在AI与机器人领域的未来想象空间，而非当下的财务报表。