7.79亿！杭州百亿巨头吞下“少女风顶流” 冲击港股IPO

2025年美妆市场在1.1万亿的总盘下经历剧烈的结构重塑，国货份额虽升至57.37%，但同期有2.69万个品牌出局，存量博弈特征显著。作为行业领头羊，珀莱雅在2025年营收达到105.97亿元的同时，也遭遇了上市以来首次营收利润双降，主品牌营收下滑10.39%，核心大单品增长乏力。在流量成本高企与“早C晚A”红利消退的当下，单纯依赖主品牌已难以支撑百亿体量的持续增长，向外寻找第二曲线成为必然。

在此背景下，珀莱雅以3.51亿元收购花知晓剩余股权，累计持股51%，正式将其纳入并表范围。这笔交易不仅是财务数字的补充，更是对稀缺审美资产的争夺。花知晓年营收已达17.26亿元，净利率保持在16.2%，天猫搜索量甚至超越香奈儿，展现出极强的品牌势能。相比于珀莱雅内部孵化、年营收仅2.56亿元的原色波塔，花知晓精准命中Z世代的“极繁主义”审美，填补了集团在年轻化彩妆赛道的拼图短板。

珀莱雅的操盘手法体现了其对“集团化”路径的深刻理解，对标欧莱雅却又不盲从。不同于国际巨头的一次性吞并，珀莱雅采取“先参股后控股”的渐进式策略，从彩棠到花知晓，以较低成本锁定潜力资产。更重要的是，珀莱雅在整合中保留了创始团队的审美话语权，通过中后台的供应链与渠道赋能，而非简单的组织同化。这种既保留品牌灵魂又注入系统资源的打法，是规避品牌调性稀释、实现多品牌协同的关键。

尽管收购能带来立竿见影的增量，但高溢价背后的风险不容忽视。花知晓的增长高度依赖审美红利与出海扩张，其海外营收已突破2亿元，若海外市场增速不及预期，高估值将成为业绩负担。此外，如何避免重蹈美即被收购后边缘化的覆辙，考验着珀莱雅的整合智慧。从“卖爆品的公司”向“建系统的集团公司”转型，珀莱雅意在构建全周期的抗风险体系，以支撑其2035年跻身全球行业前十的长期野心。