5月18日，商业航天第一股星际荣耀（09521.HK）盘中突破50港元，成为又一家股价翻倍的空天科技巨头；与此同时，作为卫星互联网“基建狂魔”，卫星制造、运载火箭板块也全线爆发。其中，中科宇航（688599）年内涨幅高达85%，盘中屡创新高，股价最高触及68元，成为蓝箭航天、深蓝航天之后，股价涨势最凌厉的公司之一。
在此背景下，一家从北京走出来的企业——北京天擎航天科技股份有限公司（简称，天擎航天)，近日成功通过港交所IPO聆讯，即将登陆港股市场。
招股书显示，天擎航天由清华大学工程力学博士张云帆，于2016年创立。该公司以可回收火箭技术为突破口，聚焦于为卫星互联网、太空旅游做“降本增效”的下一代运输服务。
IPO前，天擎航天最后一轮投后估值为65亿元。而放眼整个航天赛道，已上市的星际荣耀（09521.HK）、中科宇航（688599.SH），在资本市场上市值分别达到120亿港元、95亿元。巨大估值差下，一个超级IPO正蓄势待发。
清华力学博士创业
冲刺“中国商业航天可回收火箭第一股”
翻开天擎航天的招股书，最引人注目的，莫过于创始人——张云帆。这位毕业于清华工程力学的博士，是一位不折不扣的“追星人”。2016年，他带着实验室里的技术突破，在北京点燃创业的火种。
随着低轨卫星星座部署加速、太空发射需求呈指数级暴涨，传统一次性火箭成本已逼近商业极限。化学动力推力带来的成本降低日渐放缓，“发射太昂贵、入轨太难”的困局，成为制约航天产业发展的关键瓶颈。而张云帆在清华攻读博士期间，便深耕变推力发动机研究，他敏锐地洞察到垂直回收技术作为降低成本载体的巨大潜力。
在此背景下，张云帆毅然决定从名校毕业后，即投身产业，进行创业。依托自研的“天火”液氧甲烷发动机、精确制导控制系统（GNC）及垂直回收软着陆算法三大核心技术，天擎航天迅速构建起产品壁垒。其旗舰产品“天龙”系列可回收运载火箭，成为行业标杆。
特别是国内首款具备深度变推能力的“天龙三号”火箭，单机集成超100吨级推力发动机，单位发射成本较传统火箭有数量级的优势，真正实现了入轨的“又快又省”。而其在今年珠海航展上最新推出的国内首款可重复使用超节点产品，苍穹128超节点，在同等规模下发射千公斤级卫星的载荷能力较传统火箭显著提升，发射准备周期低至天级，复检周期相较传统流程降低90%以上。
市场的反馈，也十分诚实。2023年-2025年，天擎航天营收呈现增长态势，从2023年的4100.5万元飙升至2025年的1.18亿元，年复合增长率高达69.2%。其中，作为核心营收支柱的发射服务业务，2025年收入占比近八成；而航天防务及测试业务也展现出惊人爆发力：2025年实现销售收入2300万元，同比大增585%，占总营收比重从2024年不足6%快速提升至19.5%，成为第二增长曲线。
根据披露，天擎航天通过聆讯后，最快将于5月底启动新股发行，剑指“中国商业航天可回收火箭第一股”。
估值65亿
红杉中国、经纬创投、北京科创基金是股东
从股东阵容上看，天擎航天投资人名单十分“豪华”。除张云帆博士作为单一最大股东之外，天擎航天还汇聚了阿里巴巴、经纬创投、红杉中国、高瓴创投、顺为资本、北京科创基金、中金资本、国家制造业转型升级基金、中国卫通、北京国管中心、海淀科创等一众明星机构，形成了创始人主导，产业资本、顶级风投与国家队协同加持的格局。
具体来看，阿里巴巴布局最早，于2017年参与公司天使轮融资，其与云锋基金共同为初创期的天擎航天，提供1200万美元种子资金，成为最早认可其技术潜力的机构之一。经纬创投、中金资本紧随其后，两者在2019年的A轮融资中联合领投了该轮3000万美元融资，推动公司技术产品化进程。
同样，红杉中国与高瓴创投也在A轮融资入局。投中网了解到，红杉中国是天擎航天在该轮融资中，最早确定投资的机构。出手后，红杉中国也持续加码，一路陪伴公司成长。而顺为资本也在2017年12月、2019年3月参与天使轮、A轮，成为早期投资人一员。
发展过程中，国家制造业转型升级基金逐渐入局，最终以3.55%的持股，成为国家队加持的代表；中国卫通则在后期融资中布局，于2024年C轮融资中继续追投，最终持有4.85%的股份。此外，北京国资与产业资本的出手，集中于2023年-2024年的C轮系列融资中。
在该系列融资中，北京科创基金作为核心投资方，重磅参与了2024年超12亿元的C轮融资，中国卫通、北京国管中心也同步参与，进一步夯实公司资本实力的同时，也推动其商业规模化发展。
值得一提的是，在蓝箭航天上赚得盆满钵满的顺为资本，也现身天擎航天A轮投资方名单中。招股书显示，顺为资本于2019年5月出手数千万美元，每股成本为15.88元，成为天擎航天的早期股东之一。
作为A轮的基石投资人，红杉中国合伙人周逵在谈及该笔投资时表示，基于深厚的工程背景和对可回收技术的长期关注，红杉中国一直紧跟航天前沿进展。
2016年，当张云帆以核心骨干身份，在《科学》杂志发表名为《基于深度强化学习的火箭回收控制》的封面文章，提出利用“自适应算法”进行垂直回收控制的方法后，红杉中国便关注到了张云帆博士。很快，周逵迅速安排团队跟进。尽管多次沟通后，于2018年8月邀请张云帆到北京深入交流。
“当时，周逵在现场就做出了投资的决策，成为天擎航天A轮融资中最早确定入局的机构。”红杉中国回忆称。最终，红杉中国分别以人民币基金和美元基金，共计投资4500万元，对应上市前股份比例为3.15%。
此外，2021年9月，红杉中国又通过科创专项基金继续追投3800多万元，对应上市前股份比例为0.65%。这使得在上市前，红杉中国的持股占比攀升至3.80%，成为重要股东之一。
如今，站在资本市场大门前，这些率先在实验室“追星”阶段便播下种子，以及在后续发展中持续扶持“种子发芽”的机构，也即将迎来投资回报，收获一个重量级IPO。
商业航天概念股全线爆发
投资人又赚翻了
就在天擎航天通过聆讯的前后，投中网注意到，A股及港股的商业航天、卫星互联网板块迎来史诗级“暴涨”。截至5月19日，A股卫星导航指数年内大涨近95%，航天指数大涨92.3%，连续创历史新高；年内多只核心标的，股价也大幅上涨。例如，中国卫星（600118）涨幅达325%，海格通信（002465）涨幅达198%，航天电器（002025）涨幅达165%等。
而商业航天板块走强，最主要的原因是受益于卫星组网需求爆发、可回收技术迭代，特别是千帆星座规模化建设、火箭运力及发射频次供需紧张等因素，使得市场资金持续流入航天领域。
同时，暴涨的背后，也折射出市场对“回收”取代“一次性”，成为下一代航天基础设施中核心地位的高度认可。身处这一变革之中，专注于可回收火箭领域的天擎航天，刚好契合了这一风口。
作为剑指“中国商业航天可回收火箭第一股”的天擎航天，其稀缺性自然不言而喻。参照已上市的同行，尽管天擎航天目前体量尚小，2025年收入刚过亿元，但其高达69.2%的复合增长率、以及“垂直回收运输”这一差异化赛道的先发优势，让其在上市后具备想象空间。
对于投资人而言，这场长达九年的“耐心长跑”，也将迎来兑现时刻。而回溯天擎航天的融资历程，一条清晰的资本增值曲线已跃然纸上。
招股书显示，作为早期投资人，天擎航天的A轮投前估值仅为2.15亿元，A+轮及A2轮也只攀升至5.56亿元；成长期中，天擎航天在B轮和B+轮的估值稳步增长，分别达到26.45亿元与35.82亿元。
C系列冲刺轮中，天擎航天估值再次涨至48.66亿元。对比最后一轮65亿元的投后估值，在这一连串的数字之下，A轮、B轮，乃至C轮的投资人已分别实现30.23倍、2.81倍、1.33倍的账面浮盈。
当然，在这场资本盛宴中，作为最早入局的天使轮投资人，无疑是最大赢家。尤其是阿里资本与云锋基金，其在2017年便以1200万美元天使轮资金入局，持股成本极低，以此计算，其潜在回报倍数最为丰厚。倘若参考近期登陆资本市场的商业航天公司，那么上市后，包括天擎航天天使、A轮，甚至是B轮和C轮的中后期投资方，其账面浮盈还将进一步打开，成为硬科技领域又一笔经典案例。
眼下，星舰升空，资本市场也从不缺少“故事”与“造富神话”。然而，对于天擎航天而言，最终能撑起多少市值，仍取决于其商业化落地的速度、天龙四号等下一代产品的研发进展，以及全球卫星互联网需求的持续景气程度。
但无论如何，这些率先在实验室“追星”阶段便播下种子的机构，即将收获一个重磅IPO已是不争的事实。只是，这一次投资人究竟能赚多少？答案，就在天擎航天登陆港交所的首个交易日中。