5月12日，全球储能BMS储能解决方案龙头企业天际动力更新了港股招股书，这也是自2025年10月15日以来天际动力第二次递交招股书。
此次IPO，天际动力计划募资用于研发钠离子电池，以便更好地为公司储能解决方案赋能。在新能源与绿色出行融合更加紧密的背景下，天际动力海外业务拓展十分顺利，在海外业务收入大增带动下，天际动力盈利能力大幅提升。
在盈利上升及资本市场回暖的背景下，天际动力在资本市场表现较为出色，自2024年3月以来，公司股价上涨超180%。由于股价持续上涨，天际动力前三大股东减持公司股份，套现金额达数亿元。
与此同时，在股价大涨及前三大股东套现的情形下，天际动力仍计划赴港上市募资。在港股上市渠道极为拥挤的背景下，天际动力能否短期内顺利上市？
01 国内营收持续萎缩，盈利全靠海外
2025年，对于储能电池而言，出海是行业的主旋律之一。与国内相比，海外整体售价更高，国内储能企业也在大力拓展海外业务。
根据中国电池工业协会及海关总署数据显示，2025年中国储能电池出口量首次突破80GWh，达到约82GWh，同比增长约22.5%。
据悉，天际动力是一家储能BMS解决方案提供商，公司主要收入来源于BMS系统及控制芯片，其中BMS系统是公司核心收入来源。2025年，天际动力BMS系统收入达18.65亿元，占公司主营业务收入比例达79.42%。
天际动力BMS系统主要包含主动均衡系统、热能管理系统、云端大数据平台。如主动均衡系统包含高精度采样模块、绝缘监测模块等，主要是通过芯片、算法等多种手段对电池状态进行实时监控或保护。
在各国都在支持绿色能源发展的背景下，全球储能BMS解决方案市场规模从2020年的105亿元上升至2025年的285亿元，年复合增长率为22.1%。
在行业市场规模持续扩张及储能产品加速出海的背景下，2025年天际动力海外收入达13.85亿元，同比增长达21.33%，占公司主营业务收入比例达58.96%，收入占比提升12%以上。
相较于国内业务，天际动力海外业务毛利率更高，数据显示，2024年公司海外业务毛利率为52.18%，而国内业务毛利率仅为16.95%。
在海外业务收入占比提升的背景下，天际动力整体毛利率从2024年33.56%提升至2025年的43.25%。因此，2025年公司实现归母净利润3.25亿元，同比增长28.76%。
值得注意的是，在国外业务高歌猛进之际，天际动力国内业务收入却大幅下滑。2025年，公司国内业务收入仅为9.62亿元，同比下降32%以上。
在此影响下，天际动力整体收入从2024年的26.55亿元下降至23.47亿元，同比下降11.61%。
在国内业务收入大幅下降的背景下，天际动力能否仅靠海外市场持续推动业绩增长，还存在较大疑问。「创业最前线」也试图向天际动力了解，公司在国内业务收入下滑的原因以及未来在国内市场的经营策略及布局，截至发稿，未获得天际动力回应。
02 拓展钠离子电池业务，何时量产成关键
在储能BMS国内发展受阻的背景下，天际动力正在积极开辟第二增长曲线。而天际动力瞄准的方向便是钠离子电池。
在新能源高速发展的背景下，户用储能销量大幅攀升。但作为成本大户，一套高端户用储能系统的成本相当于普通燃油车的一半。传统的铅酸电池，成本仅几百元，而一套钠离子电池模组的成本，能直接降到锂电的六成。
因此，昂贵的锂电池无法满足低端储能市场的成本需求。在此背景下，钠离子电池需求快速攀升。2024年全球钠离子电池市场规模为12.35亿美元，到2031年，全球钠离子电池市场规模预计增长至285.6亿美元，2024-2031年复合增长率达56.42%。
在此背景下，天际动力也在积极切入钠离子电池领域。
此前，天际动力通过代工锂电池PACK，积累了电池模组制造经验。2025年三季度，天际动力开始接触层状氧化物项目，目前天际动力已完成层状氧化物正极材料认证，进入中试阶段。
目前，天际动力钠电池主要由泰国工厂生产，锂电PACK已经开始批量代工生产，公司钠电池产线仍在建设当中，外界对于天际动力钠电池订单情况及量产时间颇为关注。
在钠离子电池领域，宁德时代是绝对的龙头企业。尤其在层状氧化物和普鲁士蓝领域技术领先，客户覆盖特斯拉、比亚迪、宁德时代等全球头部企业。
在钠电池制造领域，宁德时代是行业之王，深度绑定了上游原材料商及下游整车厂，在钠离子电池制造领域拥有绝对的话语权。
国内钠电池领域，传艺科技是绝对的龙头企业，深度绑定了派能科技、鹏辉能源等国内能源巨头。
近期，华友钴业斥资35亿元增资传艺科技控股股东传业集团，认购其45%股权，凭此华友钴业也间接持股传艺科技，也强化了其在产业链及资本上的护城河。
在直供特斯拉、比亚迪等大型电池企业层面，几乎无人能与宁德时代、传艺科技竞争。
因此，维科技术等小型钠电池厂商，更多在争取宁德时代二供的资格。但在该领域竞争极为激烈，天际动力能获得多大的市场份额还有待验证。
目前，在钠电池制造领域比拼的是材料稳定性及交付规模。因此，能否尽快量产，趁早切入钠离子电池领域，以避免后期因竞争激烈导致电池价格下滑，是天际动力能否打开第二增长曲线的重要前提。
对此，「创业最前线」试图向天际动力了解，公司钠电池产品何时量产、生产规模多大，是否有订单？截至发稿，未获得天际动力回应。
03 现金流充裕、股价飙升，前三大股东减持后赴港上市
得益于海外业务收入占比提升，公司盈利能力上升，加之资本市场持续回暖，自2024年3月以来天际动力在资本市场表现较为亮眼。
2024年3月，由于资本市场低迷，加之投资者偏好的转变，天际动力股价一度跌至15.65元/股。此后，由于公司业绩表现亮眼，资本市场复苏，天际动力股价一路上涨。截至5月20日，天际动力股价报收48.75元/股，较2024年3月上涨超211%。
在股价大涨的背景下，公司前两大股东均在减持公司股份。
据悉，公司创始人为李国栋及张伟，两人持股比例较为接近，2016年二人签署《一致行动协议》，在董事会和股东大会表决前需协商一致，共同构成公司实际控制人。
2023年11月20日，双方解除《一致行动协议》，天际动力成为无控股股东及实际控制人的企业。
2025年2月，天际动力披露了股东股份减持公告，公司前三大股东之中李国栋、张伟、宏达投资有限公司均计划减持公司股份。
最终李国栋、张伟、宏达投资三大股东分别减持公司285.15万股、282.45万股、279.88万股，套现金额分别为1.38亿元、1.37亿元、1.36亿元，三大股东合计减持近4.1亿元。
在股价大幅上涨及前三大股东轮番减持的背景下，天际动力选择赴港上市募资。2025年10月天际动力向港交所递交招股书，因为招股书失效，2026年5月天际动力再度向港交所递表。
对于天际动力而言，在A股股价持续上涨的背景下，此时赴港募资天际动力很大概率能以相对较高的股价发行，从而募集到更多的资金。
但对于投资机构及普通投资者而言，在较高的位置参与投资，也存在较大风险。
此外，从资金角度来看，天际动力自身并不缺钱。截至2025年12月31日，公司在手货币资金多达11.25亿元，同期公司仅有不到2.8亿元有息负债，债务结构极为健康。
由于持续盈利，天际动力经营性现金流十分强劲。2022年至2025年，公司经营性现金流累计流入超12.5亿元。
在现金流较为强劲的背景下，天际动力也在积极分红，2022年至2025年公司累计分红超4.2亿元。
在现金流极其充沛的情形下，天际动力仍计划赴港募资用于钠电池产线建设及研发。但鉴于港股等待排队上市企业较多，天际动力能否在短期通过聆讯，还存在较大不确定性。
对此，「创业最前线」试图向天际动力了解，若不能短期通过聆讯，获得港股募资，公司是否考虑利用自有资金投资港股募投项目？截至发稿，未获得天际动力回应。
在储能出海成为行业主旋律的背景下，作为上游供应商的天际动力海外业务收入及盈利能力持续提升。但公司若想持续发展壮大，仅靠海外业务恐怕很难持续。因此，推动国内业务复苏，尽快建成钠离子电池产线，是天际动力管理层未来需要重点推进的工作之一。