“杭州六小龙”第一股来了 首日大涨144.9%！三个学霸归国撑起超300亿市值

4月17日，群核科技正式登陆港交所，成为“杭州六小龙”中首家IPO企业。首日股价大涨144%，市值定格在316亿港元。相较于其他企业在通用大模型或机器人硬件上的高调出圈，深耕B端垂直市场的群核科技虽低调，却率先通过资本市场的检验。其以“空间智能第一股”的身份亮相，不仅标志着经营模式得到认可，更意味着公司正式迈入从单一设计工具向AI基础设施转型的关键阶段。

从财务基本面来看，群核科技展现了SaaS模式的高效性与自我造血能力。2025年，公司营收达到8.2亿元，毛利率高达82.2%，经调整净利润实现扭亏为盈，达到5712.7万元。这一成绩的背后，是公司对成本结构的主动优化：研发费用降至2.91亿元，销售团队精简至484人，销售费用随之缩减。经营现金流接近转正，表明其在激烈的市场竞争中已构建起相对稳健的防御壁垒。

然而，此次IPO不仅是发展的里程碑，更是化解生存风险的必经之路。招股书显示，群核科技的流动负债中躺着40.92亿元的“赎回负债”，占比高达87%，主要源于上市前11轮优先股融资的回购条款。若未能按期上市，公司将面临巨大的偿付压力。随着上市钟声敲响，这笔悬顶之剑将按计划转换为股东权益，极大地缓解了财务紧绷状态，为后续的战略纵深赢得了宝贵的资金腾挪空间。

支撑这一估值的核心，是群核科技在家装设计领域构建的强大“现金牛”基本盘。依托GPU并行计算技术，公司将效果图渲染时间从数小时压缩至10秒，极大提升了行业效率。目前，其核心产品酷家乐拥有近46万付费用户，其中4.7万名企业客户贡献了超八成营收。特别是424家年付费超20万元的大客户，平均客单价达到85.6万元，且96.9%的收入来自订阅。这种高粘性、高毛利的SaaS订阅模式，是其穿越周期的压舱石。

但必须正视的是，垂直赛道的市场天花板已隐约可见。据弗若斯特沙利文数据，2024年中国空间设计软件市场规模仅30亿元，群核科技以23.2%的份额位居第一，其8.2亿元的营收已占据近三成市场份额。即便预计2028年市场规模将增长至68亿元，现有的基本盘也难以支撑“空间智能”的宏大叙事。在生成式AI重塑交互逻辑的当下，单纯依赖人力堆砌的传统软件服务正面临被自然语言交互替代的风险。

面对行业变局，群核科技并未在旧版图上修修补补，而是选择将服务对象从“人”转向“智能体”，致力于成为AI时代的“卖水人”。公司布局了超1万台GPU集群服务器，将图像处理时间缩短至1.2秒，并推出了面向机器人训练的SpatialVerse平台。通过构建高度逼真且物理正确的虚拟数据集，群核科技试图将自身在3D渲染和空间数据上的积累，转化为具身智能领域的基础设施，服务于机器人训练与工业孪生。

这一“第二增长曲线”目前尚在培育期，但已展现出广阔的产业协同潜力。群核科技已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等产业链上下游龙头企业达成合作，将空间智能技术嵌入到机器人研发、AIGC模型训练等千行百业中。从早期的技术变现到如今的生态共建，群核科技正试图在数字世界与物理世界之间搭建起一座桥梁，将原本封闭的设计数据转化为通用的AI训练燃料。

回顾发展历程，从三个留学生凭借GPU技术找到家装这根“钉子”，到如今手握海量空间数据瞄准具身智能蓝海，群核科技的每一次转身都源于对技术趋势的敏锐捕捉。IPO的成功不仅解决了历史遗留的债务问题，更为其探索万亿级市场提供了入场券。未来，如何将“空间智能”的技术壁垒真正转化为商业闭环，将是决定其能否从一家优秀的SaaS公司进化为AI基础设施巨头的终极考题。