聚焦核心增长引擎失速与盈利能力承压
爱美客上市以来首现营收与净利润双降，全年营收24.53亿元，同比跌幅18.94%；归母净利润12.91亿元，同比跌幅达34.05%。核心业务支柱遭遇重挫，溶液类与凝胶类注射产品营收分别缩水27.48%和26.82%，销量同步下滑19.28%和22.07%，呈现典型的量价齐跌态势。尽管冻干粉类新品贡献2.08亿元收入，但占比仅8.48%，难以对冲主力产品衰退带来的业绩缺口。与此同时，销售费用与管理费用分别激增39.72%和48.62%，受人力成本、宣传投入及并购咨询费用高企影响，进一步大幅侵蚀了公司的利润空间。
为突破增长瓶颈，公司斥资1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，引入AestheFill和PowerFill两款产品，试图通过国际化布局拓展新版图。但截至年末，海外收入占比仅1.91%，为4684万元。此次收购伴随显著风险：原经销商与REGEN公司存在涉案金额高达16亿元的仲裁纠纷，可能冲击产品商业化进程；且公司确认的商誉攀升至16.41亿元，未来面临减值压力。新品方面，注射用A型肉毒毒素虽于2026年1月获批，但需面对7款合规竞品的红海竞争；而司美格鲁肽等在研管线尚处临床阶段，短期无法提供实质性业绩支撑。
业绩承压之际，终端市场管控难题集中爆发，嗨体、濡白天使等核心单品投诉量攀升。消费者质疑主要集中在疗效未达预期及并发症风险，且终端价格下探引发对产品价值的动摇。更深层的隐患在于渠道乱象，无证产品冒充、违规储存等问题频发。公司虽在2025年5月发布提示函点名违规机构，侧面印证了管控难度，但渠道管理与售后响应的滞后已对品牌形象造成实质性损伤，重塑消费者信任成为转型关键。
国际化并购破局与潜在风险并存
在产品矩阵拓展方面，爱美客独家代理的注射用A型肉毒毒素产品于2026年1月获得药品注册证，正式入局。但该领域竞争已十分激烈，国内已有7款合规A型肉毒毒素产品同台竞技。同时，公司在体重管理、毛发健康等领域的在研产品，如司美格鲁肽注射液，仍处于临床试验阶段，短期内难以贡献显著收入。为应对国内市场的竞争压力并寻找新的增长点，爱美客在2025年推进了国际化战略，通过控股子公司以1.90亿美元现金收购了韩国REGEN公司85%的股权，获得了AestheFill和PowerFill两款具备全球市场基础的产品。截至2025年末，海外业务收入为4684万元，占营收比重为1.91%。
然而，此次收购也带来了风险。AestheFill产品在中国大陆的原经销商与REGEN公司之间存在经销合同纠纷，涉及金额高达16亿元的仲裁案件仍在审理中，其结果可能影响该产品未来的商业销售。此外，此次收购使公司商誉增至16.41亿元，存在潜在的减值风险。业绩下滑的主要原因是两大核心产品线收入萎缩。其中，溶液类注射产品（以嗨体为主）收入同比下降27.48%，凝胶类注射产品收入同比下降26.82%。从销量看，这两大核心产品的销售量分别同比下滑19.28%和22.07%，呈现出量价齐跌的局面。尽管新商业化的冻干粉类注射产品在2025年贡献了2.08亿元收入，但占比仅为8.48%，尚无法弥补主力产品下滑带来的缺口。
费用端的大幅增长进一步侵蚀了利润。2025年，爱美客的销售费用同比增长39.72%，管理费用同比增长48.62%，主要由于人工、宣传及因并购产生的咨询费用增加。在行业竞争加剧和消费需求变化的背景下，公司盈利能力面临挑战。爱美客近日发布了2025年全年财报，这是其自2020年上市以来首次出现年度营收与净利润双双下滑。报告期内，公司实现营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润为12.91亿元，同比下滑34.05%。
渠道乱象冲击品牌口碑与信任重建
尽管目前未有官方认定的批次性产品质量问题，但渠道管理、售后响应等环节的问题已对品牌口碑造成影响。公司曾在2025年5月公开发布提示函点名违规机构，侧面印证了渠道管控的挑战。如何重建消费者信任，成为爱美客在转型期需要解决的重要课题。在业绩承压的同时，爱美客在消费端面临口碑挑战。其核心产品嗨体、濡白天使等在多个社交及投诉平台上的消费者投诉量有所增加。
投诉问题主要集中在效果不达预期、注射后出现并发症、以及渠道管控等方面。有消费者反馈产品效果有限，而随着终端价格下探，对产品价值的质疑增多。此外，部分投诉指向医美机构存在使用无证产品冒充、未按规定储存产品等渠道乱象。为应对国内市场的竞争压力并寻找新的增长点，爱美客在2025年推进了国际化战略。公司通过控股子公司以1.90亿美元现金收购了韩国REGEN公司85%的股权，获得了AestheFill和PowerFill两款具备全球市场基础的产品。截至2025年末，海外业务收入为4684万元，占营收比重为1.91%。
然而，此次收购也带来了风险。AestheFill产品在中国大陆的原经销商与REGEN公司之间存在经销合同纠纷，涉及金额高达16亿元的仲裁案件仍在审理中，其结果可能影响该产品未来的商业销售。此外，此次收购使公司商誉增至16.41亿元，存在潜在的减值风险。在产品矩阵拓展方面，爱美客独家代理的注射用A型肉毒毒素产品于2026年1月获得药品注册证，正式进入市场。但该领域竞争已十分激烈，国内已有7款合规A型肉毒毒素产品同台竞技。同时，公司在体重管理、毛发健康等领域的在研产品，如司美格鲁肽注射液，仍处于临床试验阶段，短期内难以贡献显著收入。