“杭州六小龙”第一股来了 首日大涨144.9%！三个学霸归国撑起超300亿市值

4月17日，群核科技正式登陆港交所，成为备受瞩目的“杭州六小龙”中首家IPO企业。上市首日股价大涨144%，市值定格316亿港元，这一表现不仅是对其过往业绩的肯定，更是资本市场对“空间智能”这一宏大叙事的溢价反馈。

翻开招股书，群核的财务数据呈现出一种独特的张力：2025年营收8.2亿元，毛利率高达82.2%，经调整净利润5712.7万元，经营质量显著改善；但与此同时，账面上躺着40.92亿元的“赎回负债”。这笔源于11轮融资的优先股债务，迫使IPO成为公司化解财务风险、将负债转化为权益的必经之路。

群核的商业底色是技术务实主义。三位拥有英伟达、亚马逊技术背景的创始人，在2011年并未追逐当时的O2O风口，而是将GPU并行计算这把“锤子”，精准砸向了家装设计这颗“钉子”。通过将渲染时间从数小时压缩至10秒，酷家乐以极致的效率提升切入市场，在早期融资匮乏的环境中活了下来。

这一务实选择培育了一头强劲的“现金牛”。依托SaaS模式边际成本趋零的特性，群核积累了46万付费用户，其中4.7万名企业客户贡献了超八成营收。424家年付费超20万元的大客户，平均客单价达85.6万元，96.9%的订阅收入占比，使得公司毛利率从76.8%攀升至82.2%，远超行业平均水平。

然而，垂直领域的成功也带来了增长的天花板。数据显示，群核虽以23.2%的份额位居国内空间设计软件市场第一，但该行业整体规模仅30亿元，2028年预计为68亿元。群核已占据近三成份额，若不打开新的增长极，现有市场容量难以支撑更高的估值预期。

破局的关键在于从“服务人”转向“服务智能体”。面对SaaS行业被AI重塑的挑战，群核不再满足于做设计工具，而是利用超1万台GPU集群和海量空间数据，转型为AI时代的“卖水人”。通过SpatialVerse平台，公司为智元机器人、银河通用等具身智能企业提供高度逼真的虚拟数据集，切入机器人训练这一万亿级蓝海。

从解决家装痛点的工具软件，到立志成为具身智能的基础设施，群核的上市故事不仅是财务报表的扭亏为盈，更是一次商业模式的升维。在通过收缩研发与销售费用实现短期盈利的同时，其能否将空间智能的宏大叙事转化为实打实的第二增长曲线，将是后续发展的核心命题。