“杭州六小龙”第一股来了 首日大涨144.9%！三个学霸归国撑起超300亿市值

作为“杭州六小龙”中率先登陆港交所的企业，群核科技虽未如DeepSeek般拥有大模型光环，也未像宇树科技那样登上春晚，却凭借扎实的商业化能力叩开了资本市场的大门。4月17日，Manycore Tech Inc.正式挂牌交易，首日市值定格316亿港元，涨幅显著。这一高光时刻的背后，是“空间智能第一股”的新叙事与SaaS基本盘的稳健支撑。群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌在上市致辞中表示，公司致力于通过空间智能技术搭建数字世界与物理世界的桥梁，服务千行百业。财务数据显示，2025年公司营收8.2亿元，经调整净利润扭亏为盈至5712.7万元，毛利率高达82.2%。然而，在亮眼的经营数据之下，40.92亿元的赎回负债曾长期悬于头顶，上市将这笔上市前优先股融资形成的负债转化为股东权益，直接化解了公司的生存风险。此次IPO既是技术变现的选择，也是解决财务压力的必然，为公司赢得了战略主动权。公司讲述了“空间智能第一股”的故事，瞄准万亿级蓝海市场，重塑估值逻辑。联合创始人陈航表示，希望成为具身智能的基础设施，依托3D编辑渲染技术和海量空间数据构建壁垒。这一宏大愿景仍需与机器人及空间智能企业深度磨合，方能兑现潜力。群核为何率先IPO？其“AI基础设施”野心能否落地？这需从其商业底色探究。

技术落地的务实选择

群核的商业底色建立在技术落地的务实逻辑之上。2011年，三位UIUC毕业生带回GPU并行计算技术，在移动互联网浪潮中寻找落地场景。创始团队拥有英伟达、亚马逊背景，见证GPU在图形渲染和机器学习上的潜力，手握“锤子”找“钉子”。早期向投资人演示游戏渲染时，因商业化路径不明屡屡碰壁，融资一度陷入僵局。最终他们锁定家装行业，将渲染时间从数小时压缩至10秒，以百倍效率提升解决行业痛点。2012年下半年，他们签下首单，月费8万元，解决了初创企业的燃眉之急。创业初期极度节俭，创始人不拿工资，在阁楼办公，依靠浙大实习生维持运营。系统频发，团队挂毽子为号，全员抢修，展现了早期技术团队的拼搏精神。黄晓煌回忆，头两年几乎无融资，全靠实习生支撑，这段经历奠定了公司务实基因。2013年酷家乐上线，扎根家装设计十余年，构建了稳固的业务基本盘。

SaaS模式的稳健基本盘

从财务视角看，酷家乐是极佳的“现金牛”产品，96.9%的收入来自订阅，4.7万家企业客户贡献了超八成营收。424家年付费超20万元的大客户，平均客单价达85.6万元，证明了高付费意愿。SaaS模式的核心优势在于边际成本趋近于零，这直接反映在毛利率上，从2023年76.8%攀升至2025年82.2%，显著高于行业均值。

资本突围与行业天花板

相较于仍在IPO进程中的宇树、云深处等，群核已率先冲线，成为六小龙首家上市公司。这一步走了五年，从2021年赴美上市搁浅到如今港股敲钟，展现了资本路径的调整。46万付费用户和高毛利证明了自我造血能力，叠加AI故事，构成了上市的双重吸引力。然而，40.92亿元赎回负债占流动负债87%，上市是将其转化为权益、改善财务状况的唯一解法。值得注意的是，盈利转正背后是成本收缩，研发费用降至2.91亿元，销售费用降至2.74亿元，团队结构优化。群核占据23.2%市场份额，位居第一，但整个空间设计软件市场仅30亿元，天花板较低。群核2025年营收占市场近30%，在存量市场中亟需寻找新的增长极，打开行业天花板。

寻找第二增长曲线

随着AI替代软件操作，传统SaaS面临冲击，自然语言交互可能削弱专业设计工具的壁垒。群核布局1万台GPU集群，将图像处理缩短至1.2秒，但意识到需在旧版图外寻找新故事。公司愿景从服务“人”转向服务“智能体”，致力于成为AI时代的“卖水人”。推出SpatialVerse平台，构建物理正确的虚拟数据集，服务于机器人训练和AIGC模型。目前，群核已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等企业合作，切入具身智能产业链。这一第二增长曲线尚在培育中，需时间验证其能否贡献规模化营收。陈航引用“缘起性空”，表达了对商业机遇与本质的思考，强调跳出框架看问题。从GPU技术找到家装痛点，是务实求存；如今转向空间智能，是兑现估值的战略抉择。面对更大的机遇与复杂的现实，群核正试图在数字与物理世界的连接中找到新的定位。