安踏2025年营收首破800亿 迪桑特可隆收入激增59%

安踏集团2025年营收规模站上800亿元台阶，达到802.19亿元，同比增长13.3%，但增长引擎已发生根本性切换。核心主品牌增长失速，仅录得3.7%的增速，创下五年新低。与之形成鲜明对比的是，以迪桑特、可隆为代表的“其他品牌”板块异军突起，收入同比激增59.2%至170亿元，接棒成为驱动集团增长的新支柱。

盈利能力面临下行压力。集团全年归母净利润为135.88亿元，同比下滑12.88%，这是近三年来首次出现负增长。整体毛利率微降0.2个百分点至62%，显示出在营收扩张的同时，利润端的增长动能正在减弱。

品牌矩阵的表现分化加剧。安踏主品牌收入347.54亿元，营收占比从2024年的47.3%降至43.3%。FILA品牌实现6.9%的增长。最为亮眼的是“其他品牌”，收入增至169.96亿元，其中迪桑特成为集团第三个百亿级品牌，可隆则以突破60亿元的流水成为增速最快的品牌。

单店模型的数据差异揭示了品牌势能的悬殊。迪桑特与可隆在2025年分别净增30家和18家门店，总数达256家和209家，月店效分别高达325.5万元和239万元。相比之下，安踏主品牌正在进行门店调整，其平均月店效仅为29.4万元，高端户外品牌的单店产出远超主品牌。

毛利率的收缩主要源于结构性投入与渠道变迁。财报显示，安踏主品牌及FILA的毛利率分别下滑至53.6%和66.4%。这归因于品牌加大了对专业产品的成本投入，以及低毛利的电子商务业务占比持续上升至35.8%，拉低了整体盈利水平。

库存周转风险值得警惕。2025年集团平均存货周转天数从123天增至137天，库存金额攀升至121.5亿元，已逼近2022年的历史高点。库存增速超过营收增速，叠加并购品牌并表及主品牌放缓等因素，供应链管理面临严峻挑战。

全球化扩张步伐加快。2025年4月，安踏以2.9亿美元收购德国户外品牌狼爪；2026年1月，宣布拟收购PUMA 29.06%的股权。同时，集团正推进“东南亚千店计划”，目标在2028年前开设1000家零售网点，以此寻求增量市场。

战略转型期的成本投入处于高位。2025年研发投入21.98亿元，费率微降0.1个百分点。员工成本比率提升至15.3%，系全球化扩张及DTC转型前置所致。集团全年资本开支维持在27.16亿元，显示出对未来战略的持续投入。