锦波生物一周动向：上市后首现营收净利双降 薇旖美降价七成仍难阻医疗器械下滑

重组胶原蛋白医美市场的竞争格局正在发生根本性逆转，随着巨子生物、创健医疗等竞品入局，国内重组胶原蛋白械三证数量已由锦波生物独家持有的3张激增至9张，行业定价逻辑被迫从“稀缺性定价”向“渠道定价”切换。为应对市场变局，锦波生物旗下核心单品“薇旖美ColPact”独家入驻新氧渠道，定价直降至1999元/支，较此前近7000元的市场价缩水超70%。虽然薇旖美销量从2021年的2.5万支飙升至2024年的124.3万支，但降价落地后的首个完整报告期内，医疗器械板块营收不升反降，同比下滑15.95%，显示出存量竞争下价格杠杆的边际效应正在递减。

市场竞争加剧与价格体系的重构直接冲击了财务报表，锦波生物2026年半年报数据显示，上半年营收7.71亿元，同比下降10.20%；归母净利润2.81亿元，同比大幅下滑28.20%。这是公司自2023年上市以来首次出现营收与净利润“双降”，也是近五年同期最差业绩表现。尽管经营活动现金流净额2.93亿元优于账面利润，总资产增长至28.67亿元，且账面货币资金充裕至11.45亿元，但增收不增利的趋势已十分明显，单一材料与复合材料医疗器械营收分别下滑13.23%和43.87%，导致整体毛利率由90.68%滑落至84.70%。

深入分析利润表，成本端与费用端的双重挤压是盈利能力承压的主因。受注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转固后折旧摊销增加影响，营业成本同比攀升47.34%，产能暂未充分释放导致规模效应缺失。与此同时，期间费用率攀升至40.78%，其中管理费用与财务费用分别增长21.19%和57.3%。虽然公司在营销端持续向直播电商、达人投放及学术会议倾斜资源，销售费用微增0.52%，但在营收收缩背景下，创始人杨霞坦言1999元的定价在5吨产能满产状态下已逼近成本线，降价空间基本耗尽。

业务板块呈现显著分化，功能性护肤品成为唯一增长极，营收1.49亿元，同比增长22.93%。特别是单一成分功能性护肤品借助ProtYouth®品牌与大主播合作，收入激增95.51%，验证了直播电商在C端市场的爆发力。但受限于该板块体量不足总营收两成，难以对冲医疗器械主业的颓势。研发端，公司新增38项发明专利授权，FAST胶原蛋白数据库一期已投入运营，涵盖180多万条序列及50多万条结构预测数据，注射用重组XVII型（毛发增量）、V型（颈纹）胶原蛋白产品均已进入注册申报阶段。

面对业绩承压，公司管理层与战略布局均在调整。前葛兰素史克高管高嵩接任总经理，试图引入国际化管理经验以应对内部管理费用高企的挑战。此外，公司境外营收同比增长4.68%至311.88万元，东南亚四国布局已提上日程。行业分析认为，锦波生物后续企稳取决于5吨产能能否如期稳定落地、新氧渠道的终端转化能否形成增量，以及核心竞品放量节奏是否慢于预期，单纯的价格战已难以为继，剂型迭代与适应症拓展将成为破局关键。