彩妆强力驱动业绩增长 护肤增速明显放缓
分品类数据揭示了显著的结构性分化。上半年彩妆收入录得19.67亿元，同比增长38.3%，稳居增长核心，占总产品销售收入60.2%；相比之下，护肤收入增速放缓至11.5%，仅为12.12亿元；香氛虽仅贡献0.17亿元收入，但增速高达46.0%。目前公司产品矩阵涵盖彩妆、护肤及香氛三大类，共计493个单品。
大单品策略持续验证其有效性。明星单品“奢华鱼子面膜”年零售额已突破10亿元大关，“养肤焕颜黑霜”上半年贡献约2.9亿元零售额，“奢华鱼子气垫”与“光感柔纱凝颜粉饼”分别录得超2亿元和3亿元的零售表现。在新品方面，公司构建了妆前产品矩阵，其中2月上新的“妆前粉衣”在半年内即实现过亿元零售额，“光影素颜高光液”则专为亚洲肤色定制。
营销层面，IP联名保持了有序的节奏与热度。1月，品牌联袂中国国家队推出“盛彩晶曜”系列，强化专业形象；5月，则与熊猫基地文创合作推出“幻花御境”系列，以国宝大熊猫为灵感进行创意演绎，丰富了品牌的文化内涵。
营收利润双位数增长 营销费率攀升至47.4%
在消费环境承压的背景下，公司财务基本面依然保持增长态势。上半年实现营收32.67亿元，同比增长26.2%；净利润8.07亿元，同比增长20.3%；经调整净利润为8.15亿元，同比增长21.3%。此外，毛利率进一步提升至84.8%，较上年同期增加了0.6个百分点，显示出较强的品牌溢价能力。
资产负债表展现出极高的稳健性。截至6月30日，公司现金及现金等价物约为27.81亿元，较去年底的24.37亿元进一步增厚，且无任何未偿还借款，资产负债率维持在16.5%的低位。经营活动产生的现金净额约9.26亿元，董事会建议派发中期股息每股0.62元，合计约3.04亿元。
值得注意的是，高速增长的背后伴随着投入效率的挑战。上半年销售及分销开支达到15.50亿元，同比增幅32.6%，显著高于26.2%的营收增速。销售费用率由去年同期的45.2%上升至47.4%，这意味着新增营收中有超过一半被营销成本所消耗，投入产出效率出现边际递减。
线上占比超五成 线下同店同比提升16.7%
渠道结构持续优化，线上业务占据主导地位。线上产品销售收入为17.27亿元，同比增长33.2%，占总产品销售收入的54.1%；线下产品销售收入则为14.68亿元，同比增长19.9%。这一数据表明，公司在巩固线下优势的同时，数字化渠道的拓展成效显著。
线下渠道并未收缩，反而展现出强劲的单店效能。截至6月末，公司自营专柜数量增至466个，覆盖132个城市，净增21个。同柜平均收入达到330万元，同比增长17.9%；在可比口径下，356个连续经营专柜的收入同比增长约16.7%，在百货业态整体承压下实现了存量提效，覆盖SKP、万象城等中高端商业体系。
会员资产是品牌护城河的重要组成部分。注册会员总数已达2608万，同比增长37.3%，其中线上会员1864万，线下744万。综合复购率提升至27.2%，线上和线下的复购率分别升至24.8%和30.6%，显示出用户粘性的稳步增强。
香港双店格局形成 境外业务尚处起步期
品牌出海步伐正在加快。继2025年10月香港海港城首店开业后，2026年8月29日，港岛铜锣湾时代广场店将正式落地，从而形成香港九龙与港岛两大核心商圈的“一城双店”格局。与零售拓展同步，毛戈平美妆教育香港校区已于6月在湾仔试运营，全球直营分校扩展至12所。
尽管线下门店与专业美学教育同步推进，且位于澳门的第三家门店已进入筹备阶段，但海外业务目前仍处于早期培育阶段。上半年境外产品销售收入虽同比增长457.4%至642.1万元，但绝对体量仅占总营收的0.2%，尚未成为实质性的业绩支柱。
研发投入仅0.56% 增长模式面临结构性挑战
护肤板块增速的显著回落是一个值得警惕的结构性信号。上半年护肤收入增速仅为11.5%，不仅远低于彩妆38.3%的增速，也较2025年全年31.08%的增速出现明显下滑。若剔除彩妆的强劲表现，仅计算护肤和香氛，整体增速约为11.9%，在行业大盘6.3%的背景下虽算尚可，但缺乏亮眼表现。
研发投入的不足进一步制约了长期竞争力的构建。上半年研发成本仅为1825万元，占总营收比重0.56%，处于行业较低水平。公司目前主要依赖ODM/OEM合作生产模式，核心生产能力尚未自主掌握，这在彩妆大单品面临竞争、护肤第二曲线尚未成型时，构成了一定的潜在风险。
面对行业分化与竞争压力，管理层明确了战略定力。业绩报告指出，行业压力与品牌分化并存的当下，不应盲目追逐价格战和短期流量，而是要守住产品品质与用户信任。下半年策略聚焦于深耕经典品、夯实高端护肤以及细化线下服务，试图在挑战中寻求高质量的可持续发展。