营收增长利润承压 团购定制业务大幅缩水
2026年上半年，海澜之家录得营收124.20亿元，同比增长7.38%，但净利润与扣非净利润分别下滑5.86%和8.24%至14.88亿元和14.37亿元。这一“增收不增利”现象在二季度尤为显著，单季净利润同比降幅达16.53%。分业务板块看，主品牌海澜之家系列增长12.03%至94.05亿元，其他品牌增速达29.34%，而团购定制系列收入锐减43.67%至7.56亿元，成为业绩拖累项。
销售费用率显著攀升 直营线上渠道双增
利润下滑的核心动因在于费用端的刚性支出。上半年销售费用增至30.30亿元，同比增幅22.57%，销售费用率由21.37%升至24.40%。成本上涨主要受线上流量投入、商场租金及薪酬计提增加影响。渠道方面，直营与线上表现亮眼，收入分别达36.45亿元和27.31亿元，同比增幅分别为25.61%和18.3%；线下渠道整体增长4.9%至93.71亿元，加盟店及其他贡献收入77.00亿元，增长10.11%。
存货账面价值优化 周转效率仍存挑战
资产负债表显示，期末存货降至87.95亿元，较年初减少约20亿元，同比降幅14.24%；资产负债率优化至42.96%。然而，263天的存货周转天数表明，从入库到售出仍需近九个月，库存消化压力犹存。此外，公司应收账款降至13.51亿元，经营活动现金流净额为26.57亿元，整体现金流保持稳定。
门店规模突破7400家 功能性单品驱动年轻化
截至6月末，门店总数突破7400家，涵盖京东奥莱61家、阿迪达斯授权店723家及海外门店167家。为应对传统商务男装市场年萎缩约3%的现状，公司加速产品年轻化转型，重点布局冲锋衣、皮肤衣等功能性品类，并借助《三体》IP引流。尽管新业务如城市奥莱集合店及阿迪达斯零售业务正在扩张，但其收入体量尚不足主品牌四分之一，暂未成为核心支柱。
轻资产模式面临迭代瓶颈 行业低价竞争加剧
全外包的轻资产模式虽降低了重资产风险，但在向功能性产品转型时，供应链响应节奏难以完全自主把控。行业对比显示，雅戈尔品牌营收下滑3.83%，七匹狼归母净利润亏损2730.21万元，同比降幅117%。在正价门店维护品牌形象与折扣渠道追求销量的博弈中，常态化低价策略对品牌定价体系的稀释效应，已成为海澜之家及同业共同面临的结构性难题。