海澜之家上半年营收124.2亿 推进业务结构性调整

海澜之家2026年半年报揭示了公司在营收扩张与战略阵痛之间的微妙平衡。报告期内，公司营收录得124.2亿元，同比攀升7.38%，刷新上市以来同期最高纪录。然而，归母净利润下滑至14.88亿元，降幅5.86%，扣非归母净利润同比下降8.24%至14.37亿元。这一利润层面的短期波动并非经营失速，而是公司主动推进业务结构调整、重塑增长曲线的必然结果。

深入拆解营收结构，可以发现增长动力与剥离动作并存。主品牌海澜之家展现韧性，收入94.05亿元，同比增长12.03%；涵盖阿迪达斯FCC等项目的其他品牌爆发式增长29.34%至19.40亿元。反观团购定制业务，在主动压缩低毛利项目及调整订单结构的策略下，收入大幅收缩43.67%至7.56亿元。尽管销售费用率因主品牌扩张及新业务前置投入同比抬升3个百分点至24.4%，总额突破30亿元，但剔除团购业务扰动后，公司营收与毛利仍维持双位数增长，表明核心造血能力依然强劲。

在资产周转与供应链管理层面，公司呈现出明显的“提质”特征。面对外部环境变化，公司果断缩减低收益业务，同步优化库存水平，将整体库存规模压降至90亿元以内。核心主品牌通过SKU结构优化、适销款占比提升以及深度联营与数字化改造，显著改善了货品周转效率。这种从规模导向向效率导向的转变，是公司应对市场波动、优化渠道结构的关键抓手。

多品牌矩阵与新渠道布局正成为公司第二增长曲线的有力支撑。主品牌在巩固线下基本盘的同时，通过线上拓展增量。在新业态方面，与阿迪达斯合作的FCC项目已跑通模式，截至2026年6月底门店达723家，下半年将加速拓店，全年规划新增200至300家；与京东联营的城市奥莱门店已达61家，覆盖全品类服饰。此外，OVV、黑鲸、英氏、HEAD海德等细分赛道品牌的深耕及海外市场的拓展，进一步丰富了公司的品牌生态。

资本市场关注的公司回报与估值指标显示，海澜之家维持了高比例分红政策以提振投资者信心。继2025年度每10股派现4.1元、股利支付率达90.91%后，2026年上半年拟每10股派现2.7元，支付率仍高达87.16%。充沛的经营现金流净额26.57亿元为稳健的资产负债结构提供了保障。截至2026年9月10日，公司收盘价6元，总市值约288亿元，动态市盈率约9.7倍，市盈率TTM约13.9倍。