流量红利见顶，电商与消费领域的神话正在让位于底层硬科技的重磅突破。
9月22日，纳真科技成功登陆港交所，上市首日市值一度突破365亿港元。
嘉御资本两次出手共投入数亿元，不仅缔造了自身第一笔科技投资，更获得数十亿元账面回报。
这笔最早期的硬科技尝试迎来收获，其沿此展开的科技投资业务已建立独立基金与成熟团队。
目前嘉御资本在科技领域投资超50家公司，2026年已申报或已IPO企业达11家，未来一年还有10家左右申报。
随着壁仞科技、纳真科技走向资本市场，这家曾以泡泡玛特、安克创新等消费出海见长的机构，正迎来科技丰收期。
换维破局：重仓光通信斩获数十亿浮盈
嘉御资本与纳真科技的交集始于2017年。
彼时的一级市场，消费、移动互联网与模式创新仍是核心投资主线，光通信远未受资本追捧，也极少有人将这条赛道与AI产生联想。
但产业暗流涌动，中国FTTx和4G建设已有相当部分完成，互联网业务向云端迁移，推动数据中心需要处理和传递更多数据。
当时嘉御资本正沿通信和5G方向行研，接触到海信体系内的纳真科技。创始人黄卫平不仅是MIT博士、山东大学教授，早年还曾在北美从事光通信研究并创过业。
更令团队兴奋的是，这家拥有光芯片技术的公司已进入数通领域，且拥有机顶盒、边缘计算等产品。据方文君回忆，纳真科技当时已是华为、中兴等在电信接入网领域的重要供应商。
面对“人事匹配”的纳真科技，嘉御资本判断其具备从电信向数通延伸的基础，有望借云计算增长将已有产品打入更大的数据中心市场。
投资逻辑渐明，但想投进去并非易事。对于拥有成熟业务且背靠大型产业集团的企业，没有充分理由不会向财务投资人开放窗口。不过嘉御资本并未放弃，而是想尽办法创造机会。
他们选择先建联系。在董事长卫哲带领下，团队多次主动拜访黄卫平及管理层，从数据中心战略、互联网客户、人才引进到股权激励展开深入交流。
创始团队逐渐认可了嘉御资本的赋能价值并主动创造机会。2017年5月，嘉御资本以数亿元成为其少数外部股东，也借此成为少数率先布局光通信的机构之一。
随着时间推移，纳真科技主要收入从电信接入网变为数通业务。其数通光模块已成收入主力，2025年超54亿元，占总收入65.5%，2026年上半年该比例达69.4%。
从电信供应商蜕变为以数通为主的全球光通信企业，这一变化让嘉御资本选择再次出手。如今它已是嘉御资本投资金额最大的项目之一，并贡献了可观的账面回报。
深度赋能：九年长跑护航战略跃迁
在正式投资前，嘉御资本便已主动为纳真科技提供各种帮助与支持。
纳真科技电信业务规模虽大，但客户集中且需求具周期性。数据中心市场机会明确，但存量业务体量大、产品线多，国内外需求各异，资源如何集中始终是难题。
从2017年硅谷的一张投影桌布开始，嘉御资本在九年里召开过百余次内外部会议，坚持赋能型投资，在陪伴中帮助公司提升运营，紧扣关键跃迁。
除了提供To B营销和中高层组织管理培训、探讨激励机制外，嘉御资本还持续建议其加强数据中心业务，协助对接互联网大厂及北美客户。
2023年AI集群带来新高速互联需求，纳真科技凭借成熟业务规模和制造能力抓住窗口，但技术与客户需求切换时如何重新分配资源，同样考验管理层。
此前通过海外收购进入光芯片领域后，持续研发长期需庞大资金支持，面临不小压力。在讨论是否坚持时，嘉御资本坚定支持其继续投入光芯片。
方文君认为，为眼前经营压力放弃芯片，可能失去未来产品升级筹码。同时掌握光芯片、模块和系统产品及规模制造能力的企业极少，自研芯片能使其掌握关键器件能力。
在这些具体工作中，嘉御资本并未占据企业经营主导，而是明确自身外部投资人的角色，始终站在副驾驶位置，在公司需要处添砖加瓦。
嘉御资本以资本、资源与认知全方位赋能，陪伴纳真科技走过战略转型每一步，见证其从光通信深耕者成长为全球光互联领军企业。
时至今日，纳真科技已成为全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及生产能力的企业，产品广泛应用于AI云计算、电信传输、5G无线通信等核心场景。
以终为始：筑基AI算力版图与四力模型
对嘉御资本而言，纳真科技的意义远不止于单笔投资收益。
方文君将其称为嘉御资本进入科技投资的第一块“敲门砖”。这笔投资打开了一扇新大门，此后科技投资逐渐成为机构持续布局的重点。
2018年起他们投资新一代信息技术，科技项目配置比例逐步提高，并积累了项目判断、组合配置与团队管理经验。
三年后，方文君带领的独立前沿科技基金成立，科技投资从综合基金资产配置升级为拥有独立产品与专业团队的战略核心。
沿纳真科技打开的光通信领域，嘉御资本继续“站在光里”，纵深挖掘产业不同板块的投资机会。
沿产业链，他们对AI基础设施进行技术分类，构建严密逻辑。
第1代是具成熟商业化基础、随AI需求升级的技术；第1.5代是有研发积累并在新需求下获更大空间的前沿技术；第2代面向AI计算新需求探索下一代技术。
纳真科技代表的成熟光通信技术属第1代，数据中心扩容推动其升级，更高速率、低功耗的光互联技术获得新商业化机会。
投资的硅光集成芯片公司羲禾科技及无源光器件供应商迈时光电属第1.5代，在高速互联需求下进一步打开市场空间。
面向AI计算新需求的第2代技术，则重点关注下一代光互联芯片，如领投的奇点光子天使轮，解决互联与计算能力匹配的系统设计问题。
从羲禾到奇点光子，背后投资逻辑一脉相承：从成熟产品向核心器件延伸，关注新技术在AI系统中的应用，随产业需求不断拓展。
方文君强调，技术最终需在真实客户和应用场景中得到商业化验证，与产业和客户走在一起，让技术落地并带来质变。
随着版图扩大，嘉御资本将AI基础设施概括为相互关联的“四力”：传输力、存储力、算力和电力，计算需高速传输、存储配合及稳定能源管理。
纳真科技对应传输力。算力方向布局了壁仞科技、行云集成电路、超维无际、算苗科技、北极雄芯；存储方向有英韧科技、昕原半导体、星拓微电子；电力方向含长工微电子、屹普动力、晶能微电子。
这一版图来自不同产业环节的信息，为项目研究、产品讨论和资源对接提供线索。沿客户需求向上游找技术，再把新技术带回客户研发讨论，产业理解力由此积累。
逆向思维：非共识定位与分布式组织进化
从发展脉络看，嘉御资本有着不同于常见基金经营模式的战略选择。
具有企业经营与投行双重经历的卫哲，将许多企业经营思考深植于投资机构的管理之中。
2011年创立嘉御资本后，他将“募、投、管、退”倒置为“退、管、投、募”。
先考量未来如何退出、向LP交付回报，再判断能提供何帮助、投何种项目，最后用退出结果支持后续募集。
“退”与“募”并不孤立，基金能否持续交付现金回报影响下一期支持，而退出取决于投资判断与企业持续成长。
这正是“以终为始”在科技项目中的复用，团队偏爱“高大上”项目，关注市场市值潜力、技术壁垒及团队匹配度。
对增长本身，嘉御资本有一道与众多玩家迥异的取舍。
卫哲直言“宁可错过不投错”，强调资本使用效率，花多少钱换多少增长比数字更重要。依赖大额融资、不惜代价扩张的企业，不会因规模大而获认可。
凭借这些“非共识”选择与“看好，看懂，帮上忙”准则，嘉御资本在前沿科技、新消费、品牌出海中已助力三十余家企业成为独角兽。
2021年，“嘉御基金”升级为“嘉御资本”，完成从单一基金向多产品投资平台的跨越。
目前管理资产总额超200亿元，逆势完成多只产业新基金募集，出资人涵盖引导基金及大批上市公司和产业资本。
嘉御资本与上市公司在募投管退全面合作，依托品牌出海与AI领域的认知资源，助力其拓展海外市场、拥抱AI转型。
内部裂变：青年军挑大梁与远期愿景
从1.0到2.0时代，不断壮大的嘉御资本坚定培养着“青年军”。
业务扩大后，年轻投资人如何获得完整责任与成长空间成为必答题，机构则希望保留积累的人才与资源。
嘉御资本以内部创业和孵化基金破局，实行分布式发展：培养能独立经营基金、承担完整责任的合伙人团队。
方文君带领的前沿科技基金即是代表，其“退、管、投、募”独立操作，团队在收益分配中“占大头”。
独立决策意味着承担从募集到退出的完整责任，做出结果即获激励。这要求投资人学会经营基金，同时各基金仍共享平台资源与产业联系。
独立运营让团队更完整地考虑基金生命周期和投资组合，更强调好奇心与怀疑精神：愿追新技术，也追问商业本质与生意天花板。
科技团队已独立管理第二只科技基金，继续聚焦新型计算、存储、互联和AI大模型系统架构，预计每年多家被投企业申报上市。
这一内部培养机制正向消费跨境电商、医疗健康和AI等产业延伸。2021年提出十年培养10个独立运营团队的目标，5年已实现一半。
十周年时提出帮助100家企业创造1000亿美元市值的愿景已实现，新愿景愈发清晰：助力成就20家千亿市值潜力的企业，创造超2000亿人民币增量价值。
从企业市值增长，到基金投资回报，再到LP现金分配，嘉御资本已穿越15年周期。
科技基金已从内部模拟走向独立运营，第二只基金即将终关，第三只箭在弦上，新一代合伙人羽翼渐丰，承担起更多责任。
纳真科技的上市，无疑让嘉御资本离宏大愿景又近了一步。