2025年，公司实现营业收入52.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润为3.65亿元，同比下滑7.28%，扣非净利润同比下降8.73%。
01
规模扩张与利润表现的剪刀差
2025年，中宠股份营收与利润走势呈现显著背离，这构成了本期财报的核心矛盾。
这种分化在季度维度上更为剧烈。2025年第四季度净利润仅为3181万元，远低于前三季度水平。进入2026年一季度，趋势延续：收入同比增长39.23%至15.33亿元，但归母净利润同比下降19.8%。
拆解其动因，规模增长源于销售端的强势拉动，而利润承压则受制于成本端与费用端的双重挤压。
成本端随规模水涨船高。2026年一季度营业成本同比增长49.63%，增速高于收入，直接压缩毛利空间。从业务结构看，公司长期以宠物零食及OEM/ODM为主，鸡肉、鸭肉等原材料价格波动对成本传导极为直接。
费用端的投入则更为激进。2026年一季度销售费用同比增长54.49%，研发费用增长41.64%。财报解释称，这主要源于境内外自主品牌宣传及研发投入的增加。
现金流数据进一步佐证了这一投入强度。2025年全年经营性现金流净额为5.34亿元，同比增长7.69%；但2026年一季度转为-1.55亿元，同比大幅下滑。其背后逻辑同样指向品牌建设投入与人力成本的攀升。
从品类结构来看，公司的增长重心正在发生质变。2025年宠物零食虽以33.81亿元贡献了64.76%的收入，但增速仅7.94%，占比已由上年的70.16%下滑；反观宠物主粮，收入达15.53亿元，同比大增40.39%，占比由24.78%提升至29.75%，成为新增量的核心引擎。
从增量贡献拆解，主粮已超越零食成为增长主力，标志着公司增长逻辑正从“零食驱动”向“主粮驱动”切换。这一结构性变化与公司加大自主品牌及国内渠道投入的战略高度契合：零食业务多承载OEM/ODM出口，增长趋稳且价格竞争激烈；主粮业务则依赖品牌与渠道深耕，处于高投入的快速扩张期。
拉长时间维度，公司正处于典型的商业模式切换期：过去依赖代工与出口的稳健盈利模式，正逐步被自有品牌驱动的增长路径所替代。财报显示，公司通过国际与国内营销中心双轮驱动，并在国内借助电商平台与新媒体投放扩大声量。
此类转型的财务表现通常具有共性：收入端加速增长，利润端短期承压。当前财报正是这一组合的直观体现。
资产端的变动亦印证了扩张节奏。2025年总资产同比增长23.54%至54.98亿元，净资产增长20.83%。至2026年一季度，总资产进一步攀升至62.41亿元。同时，在建工程与预付款项等科目的显著增长，反映出产能与供应链端的持续重投入。
总体而言，中宠股份当前的核心命题已非“能否增长”，而是“如何平衡增长质量”：收入增长的确定性较强，但利润释放节奏被主动延后。
02
从供应链优势向品牌资产的跨越
中宠股份成立于1998年，2017年上市，是国内宠物食品出口领域的先行者。业务涵盖犬猫粮及零食，长期以OEM/ODM出口为基石，同步推进自有品牌建设。
从需求侧审视，全球宠物市场仍处于稳健增长通道。2025年全球宠物护理市场规模达2070亿美元，欧美成熟市场保持高基数，东南亚、中东等新兴市场成为增量来源。
中国市场的变化则更具结构性。2018年至2025年，国内宠物市场规模从2490亿元扩容至3126亿元，且增长预期明确。其中，宠物食品占比超50%，是核心消费板块。
更为关键的结构性机遇在于养宠人群的变迁。自2021年以来，猫饲养量激增，“猫经济”已成为主要驱动力。猫在城市环境中的高适配性，直接带动了猫粮及湿粮等细分品类的需求爆发。
对于中宠股份而言，这蕴含着双重战略机遇：
其一，全球供应链能力依然是护城河。中国作为主要宠物食品出口国，2025年出口额达101亿元，但呈现“量增价跌”态势。在此环境下，具备规模化产能的企业仍能承接订单，但利润空间不可避免地受到挤压。
其二，国内品牌化窗口正在开启。随着养宠人群年轻化及消费升级，本土品牌通过电商渠道与内容营销逐步建立认知壁垒。财报指出，公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放，结合国内展会、大型活动冠名及网站推广开拓市场，正是对这一趋势的精准响应。投入的产出比已初步显现：财报显示，旗下TOPTREES领先的猫粮已连续三年复购第一、猫粮增速第一。
然而，竞争压力亦在同步累积。
出口端，价格竞争加剧导致的“量增价跌”倒逼企业通过规模效应或效率提升维持利润；国内市场，外资品牌认知度依然强势，国产品牌内卷加剧，市场集中度正逐步向头部靠拢。
这种双重压力迫使企业必须在两个维度同时发力：一是维持制造端的极致效率，二是加大品牌端的建设投入。中宠股份当前费用率的上升，正是这种双线作战的财务映射。
此外，财报显示公司扩张步伐保持积极。2026年一季度短期借款和长期借款分别同比增长49.94%和163.49%。同期在建工程增长32.54%，显示产能扩张仍在提速。
此类投入通常指向两大目标：一是强化供应链能力以承接全球订单，二是为自有品牌提供稳固的产能支撑。其必然结果便是短期财务指标的承压。
从结果导向来看，中宠股份正从“以出口为主的制造型企业”，向“制造+品牌”的双轮驱动结构转型。在此进程中，利润表现往往滞后于收入扩张，现金流波动亦会被放大。
当前财报所呈现的并非周期性的波动，而是路径切换阶段的典型特征：收入快速增长、费用率上行、利润阶段性收缩、资产持续扩张。
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