三元股份2025剔除商誉减值后净利润增395% 推出战略大单品“三元北京鲜牛奶”

**01 新任“80后”高管推行“减法+加法”两步走战略，改革成效初显**

2025年4月，拥有宝洁、强生及京东多元化履历的陈海峰接棒总经理，开启了三元股份的业务重构。新管理层确立了“减法+加法”的战略路径：一方面主动淘汰低效的KA业务及外埠亏损业务，导致全年营收阶段性承压至63.4亿元，同比下降9.58%；另一方面将资源集中于核心盈利业务，深挖低温赛道。这种“断臂求生”式的收缩虽在账面上压制了营收，但销售费用同比下降20.71%，财务费用下降26.45%，期间费用率整体压降1.6个百分点，显著优化了成本结构。财报显示，2025年账面归母净利润为-2.26亿元，主要归因于参股子公司法国HCo计提的4.97亿元商誉减值。若剔除该非经常性损益，归母净利润实际达2.71亿元，同比增长395%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长744%。

**02 战略大单品“三元北京鲜牛奶”上市以来收入同比增长超过30%**

渠道端，经销商渠道收入同比下降23.78%，直营渠道收入同比增长7.42%，显示出渠道结构的优化。在液态奶基本盘，公司依托72℃低温巴氏杀菌工艺与100%自有奶源，推出战略大单品“三元北京鲜牛奶”。通过葛优与丁禹兮的双代言人组合及全渠道渗透，该单品上市后收入同比增长超30%，带动液态奶业务降幅逐季收窄。截至2025年末，三元低温鲜奶在北京市场份额超过50%。2026年1月，公司进一步推出“三元北京酸奶”，构建“低温鲜奶+低温酸奶”双引擎战略。此外，北京麦当劳贡献了2.84亿元投资收益，叠加主业盈利改善，公司经营性现金流净额达4.30亿元，同比增长19.64%，实现了“有利润的收入，有现金流的利润”。

**03 2026年一季报呈现了显著回暖的态势**

随着改革红利释放，2026年第一季度业绩迎来拐点。当季实现营业收入17.21亿元，同比增长4.46%，扭转了此前多个季度的下滑趋势；归母净利润1亿元，同比增长14.28%。若剔除投资收益，主业归母净利润已实现扭亏为盈。品类方面，固态奶与冰淇淋业务分别同比增长24.86%和18.25%，结束了全年下滑态势。区域上，北京以外收入占比已达51.53%，且北京市场收入回升4.63%，区域分布趋于均衡，显示出新品导入与渠道改革后的强劲恢复弹性。这一系列数据表明，新管理层的经营策略正从财务数据向业务实效逐步兑现，为全年业绩修复奠定了基调。