重组胶原蛋白赛道正经历供给端的剧烈扩张，行业竞争格局加速重塑。自锦波生物2021年获得国内首张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证以来，大量玩家涌入，先发优势逐渐被稀释。官方数据显示，截至2026年4月，国内胶原蛋白三类医疗器械注册证已达18张，其中2025年全年新增三类医疗器械注册证数量为52张，市场已从稀缺蓝海转向拥挤红海。
为应对产能释放带来的竞争压力，头部企业主动调整价格体系以巩固市场份额。锦波生物董事长杨霞表示，得益于产能从最初的300升跃升至目前的1吨，规模效应推动成本优化。公司胶原蛋白产品上市初期定价约6900元，目前单支4mg含量的“薇旖美”极纯产品售价已调整为1999元，价格下调幅度超过80%，意在通过价格杠杆清洗市场。
在渠道端，品牌方与平台方正探索从单纯供货向深度共创模式转型。锦波生物联合新氧青春诊所推出“薇旖美ColPact”，产品双标上市，覆盖面部与头皮全场景抗衰。新氧集团董事长金星指出，对于重组III型胶原蛋白这类高精尖品类，平台选择与优质厂商深度绑定，联名产品定价与锦波生物原有产品基本拉平，单支价格定为1999元，强化了全链路控制力。
市场环境的变迁已直接传导至企业财务报表。锦波生物2025年实现营业收入16亿元，同比增长10.6%；但归属于上市公司股东的净利润为6.5亿元，同比减少11.1%，呈现“增收不增利”态势。特别是2025年第四季度，公司营收同比下滑34%，净利润同比下降61%，业绩压力在年末显著集中爆发。
资本市场对行业估值的回调反应迅速且剧烈。2025年6月，养生堂实控人钟睒睒曾斥资约34亿元入股锦波生物，持股10.6%。然而截至2026年4月27日收盘，公司市值已从2025年5月的约518亿元跌至219亿元。按190.14元/股的收盘价计算，钟睒睒该笔投资持仓市值约23亿元，浮亏金额超过10亿元。
面对业绩与估值双重压力，公司内部费用结构正在进行战略性重构。财务数据显示，2025年前三季度销售费用达2.9亿元，占当期营业收入比例超过22%，营销投入维持高位。相比之下，研发投入趋于审慎，研发费用率由2023年的10.9%降至2024年的4.9%。据问询函披露，公司已有5个三类医疗器械研发项目因临床方案变更等原因终止，相关开发支出约1691万元。