2025年4月，三元股份管理层完成关键更迭，具备宝洁、京东等多元化履历的“80后”高管陈海峰履新总经理。新团队确立了“减法+加法”的战略路径，主动淘汰低效SKU与亏损业务，将资源向核心盈利板块倾斜。这一改革导向在2025年财报中初见端倪，并在2026年第一季度得到进一步验证。年报显示，2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比下降9.58%；归母净利润为-2.26亿元，扣非归母净利润为-2.45亿元。这一账面亏损主要源于参股子公司法国HCo计提的4.97亿元商誉减值，属于非经常性损益。
剔除一次性商誉减值影响后，三元股份2025年归母净利润实际达2.71亿元，同比增长395%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长744%，均创历史新高。这表明公司业绩的波动更多源于会计处理而非经营实质。营收方面，从2019年81.51亿元的峰值降至63.4亿元，是公司主动“瘦身”、聚焦核心盈利业务及战略收缩部分亏损KA业务和外埠业务的必然结果。这种短期阵痛为优化渠道结构与清理低效资产奠定了基础。
2026年第一季度，改革成效显现，业绩呈现显著回暖态势。公司实现营业收入17.21亿元，同比增长4.46%，扭转了此前多个季度的下滑趋势；归母净利润1亿元，同比增长14.28%，利润表现超出市场预期。经营活动产生的现金流量净额达4.30亿元，同比增长19.64%，现金流质量同步改善。若剔除约8363万元的投资收益，主业归母净利润约为0.17亿元，相较于2025年同期同口径亏损0.04亿元，已实现扭亏为盈，归母净利率为0.97%。
01 剔除一次性非经营性损失后，归母净利润实际同比增长395%
财报显示，2025年账面归母净利润较2024年骤减约2.81亿元，核心原因在于参股子公司法国HCo在2025年计提的4.97亿元商誉减值。这是三元股份2018年国际化布局的重要一环，受市场需求下滑及外部竞争加剧影响，HCo经营环境发生重大转变。行业人士认为，这次账面亏损的本质是一项非经常性的会计处理，而非主营业务的实质性崩塌。剔除该笔损失后，公司主业盈利能力大幅提升，印证了新管理层战略收缩的正确性。
渠道端，2025年经销商渠道收入同比下降23.78%，而直营渠道收入同比增长7.42%。在价格战持续、原奶价格处于十年低位的行业环境下，公司通过“断臂求生”式的收缩，实现了费用端的显著优化。2025年销售费用同比下降20.71%至9.59亿元，财务费用下降26.45%，期间费用率整体压降1.6个百分点。营销类费用的缩减并未拖累现金流，反而助推经营性现金流净额同比增长19.64%，实现了“有利润的收入，有现金流的利润”。
值得注意的是，三元股份持有50%股份的北京麦当劳食品有限公司在2025年贡献了稳定收益，其营业收入由54.63亿元上涨至58.53亿元，净利润由4.68亿元增长至5.67亿元，给公司带来的投资收益也由2.34亿元提升至2.84亿元。2025年前三季度，三元股份归母净利润达2.36亿元，同比增长124.84%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长206.82%。这表明即便在营收承压的背景下，公司的盈利质量仍在持续修复。
02 战略大单品“三元北京鲜牛奶”上市以来收入同比增长超过30%
液态奶作为三元股份的核心基本盘（2025年收入占比61.68%），全年实现收入39.11亿元，同比下降11.33%。但修复轨迹清晰：液态奶第四季度收入同比降幅收窄至5.54%，2026年第一季度进一步收窄至6.21%。驱动这一改观的核心引擎是2025年9月推出的战略大单品“三元北京鲜牛奶”，上市以来收入同比增长超过30%。凭借72℃低温巴氏杀菌工艺、100%自有奶源供应链及双代言人组合，该单品将品质壁垒与地域IP深度绑定，带动整个液奶业务逐步走出低谷。
2026年1月，三元股份推出“三元北京酸奶”，以纯净配方、零添加剂为卖点，构建“低温鲜奶+低温酸奶”双引擎战略，进一步深化北京市场的壁垒效应。三元援引凯度数据指出，截至2025年末，其液奶及低温鲜奶在北京市场的份额均位居首位，其中低温鲜奶市场占有率超过50%。此外，公司成立北京学生奶业务专班，2025年学生奶业务收入同比增长近30%，为北京市场的销售贡献了硬性支撑。
2025年固态奶（奶粉）实现收入9.39亿元，同比微降2.56%，婴幼儿配方奶粉业务保持正增长；冰淇淋及其他产品收入12.43亿元，同比下滑17.12%。值得关注的是，这两个品类均在2026年第一季度迎来显著反转——固态奶收入同比大增24.86%，冰淇淋及其他产品同比大增18.25%，新品导入和渠道改革后的恢复弹性显现。此外，2025年北京以外地区收入占比达51.53%，首次超越北京本地，标志着全国化布局迈出实质性一步。
03 新任“80后”高管推行“减法+加法”两步走战略，改革成效初显
2025年4月，1984年出生的陈海峰接替唐宏出任总经理，成为三元股份首位“80后”业务一把手。陈海峰历任宝洁市场副总监、强生医疗电商总监、飞鹤乳业大健康公司总经理及京东汽车事业部副总裁等职。从宝洁的C端品牌运营到京东的B端渠道整合，这种跨界履历赋予了新管理层独特的经营视角。2025年6月27日，董事会完成换届，袁浩宗当选董事长，陈海峰担任总经理，新任管理团队全面就位，随即开启大刀阔斧的改革。
新管理层上任后首先做的是“减法”：主动收缩亏损的KA业务和外埠低效业务，清理冗余SKU，将资源集中于核心盈利业务。从效果来看，2025年销售费用全年同比下降逾20%。“加法”端，三元在深挖低温赛道上投入更多人力与资本，将最精锐的市场资源押注于“三元北京鲜牛奶”等能够占据大客流、高复购场景的品类。从早期结果来看，液态奶降幅逐季收窄，固态奶和冰淇淋产品重回正增长区间，经营现金流同比大增近20%，形成良性循环。
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