纵观2025年全年及2026年一季度，头部企业普遍陷入“增收不增利”的困局，这一趋势已从个案演变为行业全貌。
2026年一季度财报显示，乖宝宠物营收增11%但净利降近40%；中宠股份营收增39%净利降19.8%；佩蒂股份营收微增6.66%净利却跌超60%；路斯股份营收增19.73%净利下滑37.24%。
回溯至2024年，行业尚处于红利期，乖宝、中宠、佩蒂均实现了营收与利润的双增长，盈利能力相对稳定。
然而，这种增长态势在2025年出现分化，营收虽维持增长，利润却开始掉队，至2026年一季度，这一背离趋势显著加剧。
症结不在于市场需求萎缩，而在于获取同等规模增长所需支付的边际成本大幅攀升。
01 财务视角下的成本重构
从财报数据看，利润承压是表象，费用结构的剧烈变动才是本质。钱究竟流向了何处？
乖宝宠物是行业从代工转向品牌的典型样本。2023年上市后，其通过“麦富迪”“弗列加特”加速自有品牌布局，成为观察行业变迁的窗口。
2025年，乖宝营收67.69亿元，同比增长29.06%，净利润增速仅7.75%；2026年一季度营收增至16.44亿元，净利润却同比下滑近40%。
利润缩水的背后，是销售费用的激增。2025年，乖宝销售费用达15.27亿元，同比大增44.79%；管理费用亦随业务扩张增长29.15%。相比之下，研发费用虽增至0.92亿元，但研发费用率降至1.36%。
这表明，企业资源正大规模向品牌推广与渠道建设倾斜，而非单纯依赖产品制造。
依托泛娱乐营销，2025年乖宝在阿里、抖音、京东等线上渠道营收27.38亿元，占比超40%，同比增长39.04%。
线上占比提升的同时，平台佣金、流量费及履约成本同步上涨，直接侵蚀了毛利空间。
中宠股份面临同样的财务压力。作为早期出口代工龙头，中宠近年转向主粮及国内市场。
2025年，中宠营收52.21亿元，增16.95%，净利润却降7.28%；2026年一季度营收增39%，净利降近20%。
拆解成本可见，2025年中宠销售费用7.03亿元，激增42%，远超营收增速。研发费用虽增45%，但销售费用的规模效应是影响利润的主因。
财报指出，公司通过抖音、小红书等内容电商及大型活动获客。2025年4月，顽皮官宣欧阳娜娜代言；5月，高端品牌“领先”联名《武林外传》。
明星代言与IP联名属于高举高打的营销策略，虽然加速了品牌渗透，但也显著推高了销售费用率。
路斯股份2025年营收8.59亿元，增10.46%，净利润降22.85%。其利润下滑源于毛利率下行及减值损失扩大，且销售费用增28.51%，研发费用反而下降15.09%。
佩蒂股份2025年营收14.49亿元，降12.67%；净利润1.16亿元，降36.52%。2026年一季度利润续跌63.7%。
受美国关税影响，佩蒂海外代工业务承压；同时，对自主品牌及新西兰产线的重投入进一步拖累了短期利润。
综合来看，利润下滑并非单一因素，但围绕品牌与渠道的前端投入是核心变量。利润并未被消耗，而是被转化为未来的增长筹码。
02 战略转向：代工红利消退与品牌内卷
头部企业财报释放出明确信号：从制造端向品牌端迁移已成行业生存必选项，而非选择题。
行业增长引擎正从“产能与订单”切换至“用户获取与品牌认知”。前者重成本效率，后者后者重品牌势能。
这一转型的底层逻辑在于外部环境的剧变。
过去，企业依靠OEM/ODM承接海外订单，需求稳定、费用结构简单、利润转化率高。但2022年起，海外通胀与供应链扰动导致库存高企，代工业务逻辑失效。
2025年，我国宠物食品出口额101.0亿元，同比下滑4%，出口均价降约11%，“量增额跌”成为常态。
与此同时，国内宠物数量增速放缓，市场进入“存量博弈、单宠消费升级”阶段，高端化与精细化成为主流。
出口受阻叠加国内升级，迫使企业必须放弃单纯依赖制造的模式，转向品牌化。
乖宝是转型最彻底者。2025年自有品牌收入超50亿元，占比超70%，增速40%。其中麦富迪增40%，弗列加特增80%。
董事长秦华指出，高端化与集中化不可逆，战略核心是市占率优先。只有当渠道壁垒与用户心智固化后，才会进入利润释放期。
中宠战略路径相似，从零食出口转向主粮内销。2025年主粮收入增超40%，占比升至29.75%。
主粮更依赖品牌信任，迫使中宠在营销与产品体系上重金投入，以换取市场份额。
佩蒂则采取多品牌矩阵策略，聚焦爵宴、好适嘉，通过传统电商与内容电商双轮驱动，构建用户流量池。
目前佩蒂面临海外业务波动与国内投入加大的双重压力，处于战略阵痛期。
路斯股份尚处转型早期，国外收入占比仍超60%，但已推出“妙冠”品牌并加大线上推广。
中金公司认为，当前是国货龙头巩固规模的关键窗口期，行业竞争进入中局，营销费用率提升是格局集中化的必经之路。
03 营销驱动与产品驱动的博弈
“以利换牌”是头部企业的共识，但核心争议在于：品牌究竟等于营销吗？
传统制造业中，品牌是规模与产品稳定后的自然结果，而非起点。
如今，品牌似乎可以通过高强度的流量投放被前置“制造”出来，短期内实现曝光与转化。
2025年财报显示，乖宝销售费用率升至22.56%，研发费用率降至1.36%；路斯销售费用增28.51%，研发费用降15.09%。
这表明，在当前阶段，资源正优先配置于渠道与曝光，而非研发。
相比之下，中宠研发增速略高于销售；佩蒂研发增13.86%，销售费用收缩。
这种差异并非简单的路径选择，而是处于品牌建设不同阶段。初期靠营销建立认知，中期靠产品建立信任，后期靠体验维持复购。
当前风险在于，品牌建设节奏可能跑在产品能力之前。若仅靠营销驱动，易陷入同质化价格战。
宠食高端化依赖配方与工艺的长期积累，研发滞后将导致缺乏护城河。
若产品力无法支撑营销带来的高流量，复购率与口碑将面临崩盘风险。
品牌化存在两条路：一是以研发为核心，通过产品创新建立壁垒；二是急功近利，靠概念营销收割“高端心智”。
在本轮洗牌中，胜负手不在于投入规模，而在于“被花掉的利润”能否转化为产品力与品牌美誉度。做时间的朋友，而非流量的奴隶。