财报解析|京东股价涨超7% 外卖业务Q1持续环比减亏

京东集团发布的2026年第一季度财报，揭示了其在“核心业务稳健造血”与“新业务激进投入”之间的战略权衡。尽管集团层面净利润因战略投入出现短期波动，但京东零售凭借极强的运营韧性，将经营利润率提升至5.6%的历史高位。这一核心盈利能力的改善，不仅验证了供应链效率的提升，也为集团在物流履约及外卖等新领域的扩张提供了坚实的财务支撑。

拆解收入结构可见，京东的增长动能正在发生结构性置换。受全球存储成本上涨及行业性涨价影响，带电品类收入同比减少8.4%，短期内面临消费需求抑制与销售结构向头部集中的挑战。与之形成鲜明对比的是，日用百货品类收入同比增长14.9%，商超品类已连续9个季度保持双位数增长。这一结构性变化带动了第三方商家生态的繁荣，一季度第三方商家单量占比已突破50%，活跃商家数实现三位数增长，有效丰富了商品供给。

作为供应链基础设施，京东物流本季度表现亮眼，收入同比增长29%，经调整净利润增长40.1%。在履约端，虽然人力投入导致履约开支同比增长18.5%，但这直接换来了用户体验的优化与周转效率的提升。京东零售的市场费率和费率已连续三个季度同比优化，证明了规模效应与供应链协同正在有效对冲成本压力，实现了在保持低价心智的同时优化利润结构。

财报数据的另一面，是新业务战略性投入带来的财务阵痛。第一季度新业务经营亏损扩大至103.52亿元，这主要源于对京东外卖等高潜业务的资源倾斜。虽然亏损额显著增加，但京东外卖的UE模型（单位经济模型）已出现明显改善，实现了自成立以来最大幅度的环比减亏。一季度外卖佣金与广告收入环比增长近两倍，显示出商业化变现能力的快速爬坡，证明了其商业模式的可行性。

京东外卖的战略价值已超越单一业务范畴，成为驱动主站流量增长的飞轮。数据显示，外卖业务带动京东整体DAU和季度购买用户数同比增长均超20%，购物频次提升37%。随着用户跨品类购买行为的加强，外卖与商超、秒送等业务的协同效应正在释放。京东计划在2026年底将外卖市场份额提升至30%，并完成七鲜小厨在所有一二线城市的布局，进一步深化即时零售的护城河。

在成本端，营销开支同比增长45.8%，研发开支增长48.6%，均体现了技术驱动与市场拉动的双轮发力。值得注意的是，一般及行政开支因6.35亿元罚金出现同比上升。截至3月底，京东账面现金储备仍高达2157亿元，充裕的现金流使其能够从容应对带电品类下半年的复苏预期，并持续加码长期价值投资，为全年的业绩修复奠定基础。