财报深度解析|京东Q1利润率创新高 外卖业务协同效应释放
京东集团2026年Q1财报显示，在营收稳健增长的同时，经营效率大幅提升，推动股价单日涨幅超7%
京东集团发布2026年第一季度业绩报告，期内总营收3157亿元，同比增长4.9%，归属于上市公司股东的净利润达到51亿元。从收入结构来看，商品收入录得2448.19亿元，微增1.0%，而服务收入表现强劲，达到708.75亿元，同比大幅增长20.6%，显示出收入结构的持续优化。
分业务板块分析，电子产品及家用电器受行业周期影响，收入同比下滑8.4%至1321.71亿元；但日用百货商品收入逆势增长14.9%至1126.48亿元，商超品类已连续9个季度保持双位数增速。京东零售板块经营利润达到150亿元，同比增长17.19%，经营利润率攀升至5.6%，创下历史新高。生态开放方面，第三方商家订单占比突破50%，活跃商家数实现同比三位数增长。
新业务层面，京东外卖上线一周年，用户规模突破2.4亿，市场份额超15%。Q1期间，外卖业务实现了自上线以来最大幅度的环比减亏，UE模型显著优化，佣金与广告收入环比增长近两倍。更重要的是，外卖业务展现了强大的协同效应：带动京东主站DAU及季度购买用户数同比增长超20%，年活用户规模创历史新高，整体购物频次同比增长37%，有效促进了商超等日百品类的交叉销售。京东方面表示，致力于在2026年底将外卖份额提升至30%，并完成七鲜小厨在一二线城市的全覆盖。
受超预期业绩提振，港股京东股价盘中最高涨幅达7.52%，截至当日14时30分，报125.8港元，涨幅6.25%，成交额24.62亿元。
硬折扣赛道变局：华润万家入局 华南市场进入三国杀
零售央企华润万家推出硬折扣新品牌“万家家选”，5月15日深圳首店落地，标志着行业从互联网试水转向实体巨头全面主导
5月9日，华润万家官宣，其全新社区平价超市品牌“万家家选”定于5月15日在深圳塘朗城开业。该品牌定位于硬折扣社区超市，意味着这家拥有四十余年零售历史的巨头正式入局。这一举措改变了华南硬折扣市场的生态，使其从互联网玩家的试验田演变为全行业竞争的主战场。
华润万家此番布局，是顺应消费理性回归、应对激烈市场竞争及推动自身转型的必然选择。在盒马超盒算NB、美团快乐猴等新业态分流核心客流的背景下，华润万家亟需通过新业态守住基本盘。万家家选作为轻量化模型，能够有效承接集团现有的供应链、品牌与物流资源，成为未来十年的核心增长引擎，同时契合国家“一刻钟便民生活圈”的政策导向。
价格竞争力上，万家家选首店超过700款商品价格在9.9元以下，刷新了奥乐齐此前保持的600款记录，350g内酯豆腐低至0.79元/盒、250ml*10装全脂牛奶仅19.9元/箱。相比互联网玩家，万家家选具备四大核心壁垒：深厚的“全国集采+区域深耕”供应链底盘、央企背书带来的信任优势、华南密集的社区点位资源以及不烧钱的长期主义运营。但其短板在于线上运营与即时履约能力较弱，且决策链条较长。
万家家选的入局将重塑华南乃至全国硬折扣格局：华南将形成万家家选、超盒算NB、快乐猴三足鼎立之势，民生品价格底线将进一步下探，传统夫妻店加速出清。从全国视角看，随着“国家队”入场，硬折扣正式迈入规范发展的2.0时代，供应链去中间化加速，未来有望诞生3-5家全国性品牌，回归零售本质。
京东健康Q1财报：AI商业化提速与供应链壁垒构建
京东健康2026年Q1营收创同期新高，AI医疗商业化落地成效显著，盈利能力大幅提升
5月12日，京东健康披露2026年第一季度业绩，营收达194.68亿元，同比增长17%；经营盈利18.25亿元，同比大增70.4%；经调整净利润18.74亿元，同比增长6%。营收规模与利润表现均刷新一季度历史记录。
业绩增长的核心驱动力在于医药供应链优势与AI技术的全场景落地。一季度，京东健康首发了包括瑞普多®、百卢妥®在内的30余款创新药，并与欧加隆、华润江中等达成深度合作。在AI应用端，推出的“AI京医”智能体集群打通了多端生态，“药智模型”与AI医生“大为”实现了医、检、诊、药闭环。数据显示，2026年前三个月使用AI医生“大为”的用户量已超越2025年全年。此外，公司正加速布局AI+医疗器械及宠物健康赛道。
盈利能力的爆发主要得益于广告等高毛利业务的强劲增长（广告收入增速超20%）及运营效率的优化。尽管经调整净利润增速相对平稳，但这主要是源于公司战略性地将增量利润投入O2O扩张与AI研发，为中长期发展积蓄势能。
京东物流Q1财报：一体化供应链深化 海外与技术双轮驱动
京东物流2026年Q1营收利润双高增，启动12亿美元回购计划，彰显长期发展信心
5月12日，京东物流发布2026年Q1业绩报告，总收入605.8亿元，同比增长29%；经调整净利润10.5亿元，同比增长40.1%，创下上市以来最佳一季度利润表现。基于对未来的信心，公司宣布启动首次回购计划，总金额不超过12亿美元，分4年执行。
核心业务方面，一体化供应链作为竞争力基石，收入达292.2亿元，同比增长25.9%。在国内，京东物流向产业链上游延伸，助力头部家电品牌缩短在途时效超3天，显著降低综合物流成本。海外业务延续高增态势，快递业务JoyExpress覆盖欧洲核心区域，率先推出“211限时达”，构建了包含冷链、送装一体的完整服务矩阵。
快递、快运等其他业务收入313.6亿元，同比增长32%，远超行业均值。京东航空机队扩充至13架并迎来首架A330首航，快运业务体系全面升级。同时，公司加速渗透高价值农特产品产业带，驱动业务量质齐升。
技术层面，京东物流推动AI与自动化深度融合。自研“异狼”机械臂完成升级，计划年内部署1000台，实现复杂包裹自适应抓取，为行业唯一融入生产环节的码垛机械臂；“狼族”机器人实现全链路规模化应用，持续挖掘末端降本空间。
618前夜监管风暴：无货源模式终结与合规转型
全平台对违规无货源电商实施专项整治，野蛮生长的无货源套利时代宣告落幕
2026年618大促前夕，违规无货源电商遭遇全平台围剿：淘宝、京东、微信小店等主流平台监管规则全面升级，对恶意无货源倒卖实施零容忍，曾经的“轻资产躺赚”模式已成违规雷区。
具体监管动作方面，2月淘宝闪购实施“直接关店冻结资金”；3月京东升级规则，实施扣分、下架及关联连坐；微信小店出台分级处罚，4次违规即永久禁售并锁仓货款2个月；4月《互联网平台价格行为规则》实施，进一步压实平台责任，违规生存空间被彻底挤压。
违规无货源模式本质是利用信息差套利，商家缺乏对货品与售后的管控，导致货不对板、发货迟缓等问题频发。这不仅损害消费者权益，更对正规商家构成不正当竞争，导致劣币驱逐良币，因此平台整治势在必行。
整治导致大量违规商家出清：部分小白卖家被培训机构割韭菜，花费6980元报班两月仅出2单；亦有卖家因违规被罚2000元，损失惨重。部分商家转向私域隐蔽运营，或转做培训收割新入局者。
对于坚持轻资产模式的商家，合规路径仅剩两条：一是接入抖音精选联盟、淘宝联盟等官方分销体系，转向内容运营；二是直接对接源头工厂，签订正规合同，做轻库存精品的供应链运营。业内共识是，野生套利红利期已彻底结束。
百货业态升级：古法黄金引领工艺审美变革
古法黄金品牌全面进驻高端百货，黄金珠宝行业正经历从“卖原料”向“卖工艺设计”的深刻转型
近两年，古法黄金凭借精湛工艺与高端定位迅速崛起，成为高端百货商场引流的核心品类，开始与高端美妆、奢侈品比邻而居，重塑行业格局。
头部品牌中，老铺黄金作为引领者，定位“黄金界爱马仕”，2025年营收飙升至313.7亿元，营收与净利润同比增幅分别达221%和234.9%，在全球36家高端商场开店。君佩、琳朝、宝兰与老铺并称“古法黄金四姐妹”，且均获资本加持。传统巨头周大福的“传承系列”在2025财年占其内地黄金首饰零售值比重已达39%，老庙、周大生等亦纷纷跟进。
古法黄金爆发的底层逻辑是消费需求代际更替：年轻消费群成为主力，黄金功能从婚嫁保值转向自戴悦己与社交属性，消费者愿为文化体验与工艺设计支付溢价。银泰百货数据显示，近三年计件一口价古法黄金销售占比提升10%-20%，部分品牌达40%。
在此轮转型中，高端百货角色从物业出租方转变为品牌筛选与体验打造的“买手”，通过IP联名、场景营销赋能品牌。如杭州武林银泰IP联名活动期间，相关产品销售额占比达43.9%。行业认为，随着黄金消费重心的转移，百货商场的古法黄金时代才刚刚开启。
乳业2025年报复盘：告别规模崇拜 利润导向确立
头部乳企2025年合计营收超2700亿元，行业整体告别粗放式规模增长，正式转向以利润为核心的结构化竞争
2025年国内七家主流乳企（伊利、蒙牛、光明、飞鹤、君乐宝、新乳业、三元）年报显示，合计营收超2700亿元。行业整体呈现“营收增速放缓、利润逆势提升”特征，标志着双位数规模增长时代的终结与精细化运营时代的到来。
数据层面，仅伊利、新乳业营收正增长：伊利营收1159.31亿元，微增0.13%；蒙牛营收822.45亿元，同比下降7.3%。但利润端表现亮眼：伊利归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%，净利率9.96%创历史新高；蒙牛归母净利润15.45亿元，同比增长1378.7%；新乳业归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%，净利率提升至6.7%。
利润增长主要源于产品结构升级与运营提效：伊利通过提升高毛利奶粉及冷饮业务占比，实现利润反哺；蒙牛通过数智化运营降低销售费用，优化周转；新乳业聚焦低温鲜奶与特色酸奶，毛利率连续三年提升；君乐宝依靠简醇、悦鲜活两大单品驱动市占率扩张。
行业趋势上，低温奶与功能性乳品成为升级方向。低温奶市场规模有望突破700亿元，年复合增长率7.2%，远超常温奶。同时，头部企业突破乳铁蛋白等关键原料自产技术，掌握供应链主动权。乳业已进入精耕细作的价值竞争新阶段。