华熙生物持股采购珈凯生物 原料商上市前现三重身份关联

珈凯生物即将于5月22日上会接受北交所审议，其财务基本面呈现出持续向好的增长态势。招股书披露，2023年至2025年，公司营业收入由2.18亿元攀升至2.63亿元，归母净利润从0.48亿元增至0.66亿元。进入2026年，增长势头延续，第一季度营收达到0.75亿元，同比增长20.21%。从收入构成来看，绿色天然原料产品是核心支柱，该板块营收占比已由2023年的61.06%提升至2025年的65.69%。

在产能规划方面，公司的扩产举措与现有利用率之间的匹配度受到监管层问询。数据显示，2025年珈凯生物绿色天然原料产品的产能利用率为68.34%。然而，公司本次IPO计划募集资金约3.10亿元，投入“年产50吨功能性植物提取物项目”。北交所重点关注其扩产的必要性及新增产能的消化路径，并指出截至招股书签署日，该募投项目的建设用地尚未最终取得。

公司的费用投入结构显示出研发投入相对疲软的迹象，且低于行业平均水平。2025年，珈凯生物研发费用率已从2023年的8.45%逐年降至7.37%，这一数值不仅低于华熙生物、维琪科技等同业公司，也未能达到8.75%的行业均值。相比之下，公司2025年销售费用高达0.42亿元，占营收比重为16.12%，金额是同期研发费用的2.19倍。

在股东与客户层面，化妆品巨头华熙生物与珈凯生物存在深度的业务绑定。华熙生物通过旗下产业投资基金华熙朗亚持有珈凯生物3.66%的股份，位列第八大股东。在2023年至2025年的报告期内，华熙生物同时也是珈凯生物的直接客户，向其采购包括积雪草苷在内的原料产品，这种“既是股东又是客户”的关系构成了公司供应链背景的重要一环。

尽管双方合作紧密，但交易数据揭示了微妙的竞争与波动。招股书显示，华熙生物向珈凯生物的采购额从2024年的711.23万元大幅下降至2025年的307.48万元。这一变化源于双方在原料业务上的潜在竞争：华熙生物主攻透明质酸等生物活性物原料，而珈凯生物则聚焦于植物提取类功效原料，业务赛道既有重合亦有差异。